余额宝最高限额的优势与缺点

今日，中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，对互联网货币基金进行系统性规范，中国互联网货币野蛮发展时代终结了。
目前7.3万亿货币基金中，有4万多亿为个人持有，其中绝大多数都是互联网货币基金，2017年年底货币基金总持有人户数近7亿，其中绝大多数也是互联网货币基金持有人。
主要内容包括了互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元，除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支等条款。其中最关键的互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元这一条款，过渡期为1个月，也就是本月月底前必须完成。
T+0赎回单日最高1万元
此次互联网货币新规中最受关注的是T+0快速赎回限额的问题。
对于这一问题，新规中规定，对“T+0赎回提现”实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。投资者按合同约定的正常赎回不受影响。
例如，一位投资者持有某货币市场基金2万元，且该产品提供T+0快速赎回提现业务，若需赎回9000元（1万元以下），则投资者既可选择当日到账，也可选择下一交易日到账；若需赎回11000元（1万元以上），则赎回款项一般在下一交易日到账。
这一《指导意见》自2018年6月1日起正式施行，但考虑行业机构落实《指导意见》要求需要一定时间，对改造存量业务额度上限给予1个月过渡期，也就是说本月底前，互联网货币基金必须实现T+0快速赎回最高1万元。
这一新规和互联网货币其他规定将影响近7亿互联网货币基金客户，据统计2017年年底全部货币基金持有人户数接近7亿，其中绝大多数数都是互联网客户。除了4.7亿余额宝用户外，其他互联网货币基金总人数也有2亿多。
2018年一季度末货币基金总规模为7.32万亿元，占全部基金比例为59％。2017年年底时机构持有2.89万亿，如果一季度末机构持有份额不变，则个人持有份额在4.4万亿到4.5万亿之间，其中绝大多数都是互联网货币基金的规模。
根据基金合同约定，在正常情况下，基金管理人应在受理货币市场基金有效赎回申请的下一交易日内（T+1日）对该交易的有效性进行确认，并指示基金托管人按有关规定将赎回款项于T+1日内从基金托管账户划出，经销售机构支付给投资者，即赎回款项一般在T+1日到账。而T+0快速赎回提现业务是基金管理人为增强产品竞争力而推出的一项增值服务，并非基金合同规定提供的业务。
此前，国内最大也是客户数最多的余额宝已经公告，6月6日起将单日T+0快速赎回提现额度调整到1万元。

另有11条禁令
除了T+0快速赎回之外，这次央行和证监会共同发布的互联网货币基金指导意见还列出了12条禁令，涉及到互联网货币的销售、垫资等诸多方面。
禁令1、严禁非持牌机构开展基金销售活动。
禁令2、严禁其留存投资者基金销售信息。
禁令3、严禁任何机构或个人挪用基金销售结算资金。
禁令4、严禁基金销售结算资金用于“T+0赎回提现”业务。
禁令5、严禁基金份额违规转让。
禁令6、严禁对基金实施歧视性、排他性、绑定性销售。
禁令7、除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。
针对这一条禁令，新规还规定对改造存量业务垫支模式给予6个月过渡期，也就是说2018年11月底。
禁令8、规范基金管理人和基金销售机构“T+0赎回提现”业务的宣传推介和信息披露活动，加强风险揭示，严禁误导投资者。
禁令9、要求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值服务。
禁令10、要求非银行支付机构不得从事或变相从事货币市场基金销售业务。
禁令11、要求非银行支付机构不得为“T+0赎回提现”业务提供垫支等。
中国证监会和中国人民银行有关部门负责人
就规范货币市场基金业务有关问题答记者问
1、问：为什么要加强对货币市场基金互联网销售行为的监管？
答：近年来，由于互联网销售平台的介入与推广，货币市场基金规模快速增长，为投资者特别是中小投资者提供了较好的投资渠道，但同时也存在部分基金管理人、基金销售机构与互联网机构合作，在基金宣传推介中存在片面强调收益性和便利性，对投资者风险揭示不足等问题，有必要针对货币市场基金与互联网业务融合发展的行业发展新业态做出针对性规定，促进行业规范发展。
基于互联网平台的基金销售活动注重对投资者体验的极致追求，投资者通过“一键式操作”同时实现各种功能，前端投资体验便捷，后端业务链条复杂，参与机构角色多重，导致投资者难以对服务主体、服务内容进行有效辨别。同时在货币市场基金互联网销售业务中存在监管套利现象，部分不具备基金销售业务资格的互联网机构、非银行支付机构直接或变相从事基金销售业务，个别基金在销售过程中存在排他性销售、非公平竞争，有的机构开展货币市场基金份额直接用于支付的误导性宣传等等，不利于投资者利益保护和市场公平有序竞争。
2、问：什么是货币市场基金“T+0赎回提现”业务？对其予以规制的目的是什么？
答：快速赎回业务最早起源于银行理财，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。
“T+0赎回提现”非法定义务，是在基金普通赎回业务之外，基金管理人、基金销售机构开展的允许投资者在提交货币市场基金赎回申请当日即可在一定额度内取得赎回款项的增值服务。此前，该业务主要由基金管理人、基金销售机构或支付机构通过自有资金或银行授信资金先行给投资者垫付赎回款，之后再由垫支机构获取赎回款和相关收益。
近年来，由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等因素，货币市场基金快速赎回业务背离了“普惠、小额、便民”的初衷。部分基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点盲目扩张业务规模，进行夸大性、误导性宣传，信息披露不完整，给投资者带来无限流动性预期，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性，忽视普通赎回安排，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。
3、问：本次发布施行的《指导意见》对投资者投资货币市场基金有何影响？
答：货币市场基金是一类现金管理工具，投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证本金不受损失。中国证监会、中国人民银行历来高度重视对货币市场基金进行监管，相继出台了《货币市场基金监督管理办法》《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等文件，规范货币市场基金的募集、投资运作等相关活动，加强流动性风险管控，保护投资者及相关当事人的合法权益。
本次《指导意见》发布施行后，投资者的正常赎回申请不受任何影响，但投资者发起的“T+0赎回提现”申请，需遵守一定额度限制，可能会对部分投资者的投资体验、取现习惯产生一定影响。为降低潜在影响，《指导意见》已为实行额度调降预留了一定的过渡期，使投资者可在过渡期内逐渐适应新规，也使行业机构可在过渡期内为新规施行开展必要的准备工作。
目前各大平台销售的货币基金T+0额度
微信理财通——单日限额3万元

京东金融大部分货基的T+0额度

最火的余额宝快速赎回额度为5万

汇添富单日单笔单月累积的额度为500万

南方基金的T+0额度是每日最高500万，单笔最高100万

中欧基金滚钱包T+0额度为200万

新规出台防范金融风险
近年来，货币市场基金因申赎灵活、风险较低、收益平稳等特点受到投资者的普遍欢迎，加之互联网销售平台的介入与推广，货币市场基金规模快速增长，为投资者特别是中小投资者提供了较好的投资渠道。与此同时，由于部分机构存在以“实时大额取现”扩张业务规模、风险揭示不足等问题，监管部门对货币市场基金潜在的流动性风险日益关注，相关管控也日趋严格。
此举可能在短期内对部分投资者的投资体验、取现习惯造成一定影响，但投资者不必产生恐慌心理，产品的正常赎回申请（T+1日到账）将不受任何限制。
另悉，为强化投资者利益保护及市场公平有序竞争，新规亦将进一步强化货币市场基金互联网销售方面的有关要求，旨在解决非持牌机构直接或变相从事基金销售业务，部分互联网机构利用渠道优势从事排他性销售等问题；并将强化公募基金管理人、基金销售机构在风险揭示和信息披露等方面的义务。
新规的出台将延续监管部门防控金融风险，回归资管本源的主体思路，符合市场总体预期，有望进一步明确货币市场基金互联网销售、T+0赎回提现业务等方面的底线要求，促使T+0赎回提现业务回归“普惠、小额、便民”定位，调整投资者对货币市场基金无限流动性的预期，降低市场风险隐患。同时，在统一监管的大资管时代，公募基金行业将正本清源，切实肩负起服务实体经济发展的责任与使命。
T+0快速赎回已实施5年半
从货币基金T+0快速赎回业务来看，最早是由汇添富基金公司在2012年实现的。
汇添富基金在2012年10月11日在国内首次实现了“货币基金T+0”赎回。通过汇添富网上交易购买货币基金后，如急需资金，可在申请货币基金份额赎回时选择”快速取现”服务，完成快速取现操作后，资金实时到账至购买货币基金的银行卡中，即时取现。当时主要有一下亮点：
1、支持现金宝账户取现工、农、建、招等10几家银行；
2、最高T+0取现额度为10万；
在2018年1月，中国基金报的基金业20年产品创新大会上，汇添富货币基金T+0快速赎回也和余额宝等产品一起获得产品创新大奖（互联网领域）。
随后不断有基金公司开展类似的服务，2013年上半年至少有十几家大基金公司推出了。
而真正让这个业务被普罗大众接受的还是2013年6月的余额宝，在2013年下半年到2014年3月之间，快速普及到社会上，上亿人使用，规模超过5000亿大关。
近几年，基金公司和合作机构在货币基金T+0快速赎回额度上，也有一些提高，部分货币基金T+0快速赎回额度甚至达到了500万元。
这些货币基金T+0快速赎回有两种方式，一种是由基金公司提供快速赎回垫付资金，另一种是由其他金融机构提供，主要是银行。
货币基金从2017年监管趋严之后，T+0快速赎回额度很少有提高的，有部分货币基金T+0快速赎回额度还有所下降。
货币基金持有人近7亿
余额宝之外还有2亿人受影响
对于这次新规受影响的客户基础，最新的货币基金持有人数据接近7亿，扣除已经公告即将把快速赎回额度降低到1万的4.7亿余额宝用户之外，还有其他2亿人依然享受着1万以上的快速赎回。

注：基金持有人户数单位为万，基金是指该产品各类份额合计的总持有人数量，而不是单一份额的持有人户数。
据统计，2017年年底时货币基金持有人户数在1000万到3000万之间的有6只产品，分别是平安大华日增利、鹏华增值宝、易方达易理财、嘉实货币、嘉实活钱包和南方现金通，其中，易方达易理财和南方现金通是对接腾讯理财通的。
此外，还有3只货币基金持有人份额接近1000万，其中汇添富全额宝和华夏财富宝也是对接腾讯理财通的。
由此来看，腾讯理财通对接的4只货币基金合计持有人近5000万人，显然是仅次于余额宝的货币基金大平台。
从货币基金规模来看，2018年一季度末货币基金规模为7.32万亿元，占全部基金总规模的近60％。

而在余额宝出现之前，货币基金在全部公募基金中的占比很低，是最近5年时间占比才快速提升的。

从2013年5月份的数据来看，当时货币基金的规模只有5640亿，不及目前的十分之一，全部公募基金资产净值为3万亿，占比也不到19％，目前的占比是59％。
从单只货币基金规模来看，10只货币基金规模超过1000亿元，除了近1.7万亿的余额宝之外，建信现金添利的规模最大，超过3000亿元，其他还有8只1000亿到3000亿之间的超大型货币基金。

这些大型货币基金中，大部分依靠了个人客户，而针对个人客户的货币基金目前大多已经实现T+0快速赎回，快速赎回体现额度一般在1万以上。
这次新规后，众多大基金都会发公告，调整快速赎回的限额到1万元或更低。
附新规全文



本文源自中国基金报
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