央行喊话空头投资者应该如何应对

人民币汇率在经历了快速贬值后，本周天，央行副行长、国家外汇局局长潘功胜又出面“喊话”稳定汇率。

5月19日，潘功胜在就当前我国金融和外汇市场运行情况接受《金融时报》采访时表示，今年以来，我国外汇市场运行平稳，境外资本流入增多，外汇储备稳中有升，外汇市场预期总体稳定。我们完全有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

受中美贸易摩擦升级影响，本周人民币汇率快速贬值，在岸人民币汇率跌破6.91，离岸人民币汇率跌破6.94。最近10个交易日跌幅已达2.7%和3.18％，抹去年初以来的全部涨幅。

不少分析指出，当前人民币汇率走势主要受中美贸易争端驱动，考虑到未来中美贸易谈判存在不确定性，汇率双向波动幅度会有所扩大，但由于央行仍有稳汇率的政策意图，短期内人民币并不存在大幅贬值的可能。

积累了丰富经验和充足工具应对汇市波动

潘功胜从经济运行情况、对外开放政策和外汇市场审慎管理三个角度向市场“喊话”市场，传递有能力保持外汇市场稳定的信号。

潘功胜指出，当前，我国经济运行总体平稳，主要指标保持在合理区间，新旧动能转换加快，宏观经济基本面良好。4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续处于扩张区间。宏观政策操作空间较大，政策工具丰富。今年以来，稳健货币政策强化逆周期调节，增强政策前瞻性、灵活性，保持了流动性合理充裕，促进了社会信用较快增长，货币金融条件松紧适度，金融部门对民营和小微企业支持力度进一步加大。4月末，广义货币M2同比增长8.5%，比上年同期高0.2个百分点。

“我国经济金融的稳健运行，为外汇市场和人民币汇率保持合理稳定提供了有力的基本面支撑。今年以来，我国外汇市场运行平稳，境外资本流入增多，外汇储备稳中有升，外汇市场预期总体稳定。”潘功胜称。

在金融对外开放方面，他表示，我国将按照既定方针，坚定不移扩大金融开放，保持金融改革开放政策的连续性稳定性，坚决落实已部署的金融改革开放政策，进一步推动金融市场双向开放，深化外汇管理改革，提高跨境贸易投资自由化便利化水平，切实维护境外投资者合法权益，为境内外投资者创造更加便利友好的投资环境。

实际上，本轮人民币的急贬与此前几轮有相似之处，都是离岸汇率带动在岸汇率贬值，离岸贬值幅度更大。

资深外汇专家韩会师对券商中国记者表示，离岸市场美元飙升在前，在岸市场紧随其后，这种情况通常意味着机构投机很可能是贬值的主要因素。因此，近日汇率快速贬值的驱动因素并非市场供求关系（即由企业、居民主导的客盘），而是投机主导（主要是金融机构交易主导）。

对于近日跨境投机套利引发的汇率急贬，潘功胜此次也有“喊话”。他表示，近年来，我们在应对外汇市场波动方面，积累了丰富的经验和充足的政策工具，根据形势变化将采取必要的逆周期调节措施，加强宏观审慎管理。打击外汇市场的违法违规行为，维护外汇市场的良性秩序。

“我们完全有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”潘功胜称。

央行本周频“出手”稳汇率

在本周天潘功胜喊话之前，央行对于此轮人民币汇率贬值也多次“出手”维稳。

一方面，本周二人民币兑美元中间价报6.8365，下调幅度高达411点，显著低于周一收盘价6.8721，这说明中间价定价机制中的逆周期因子可能发挥了作用；另一方面，周二离岸人民币兑美元汇率曾短线强力拉升150点，一度收复6.90关口。

本周三，央行在香港发行200亿元央票。离岸央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩效用，一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪，发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平，以提高做空人民币的成本，抑制人民币空头。

“CNH通常比CNY更能反映市场对人民币汇率的预期，但央行对离岸市场的把控力度也很强。在过去，大家通常会观察中资大行在港分支机构在离岸市场的一些操作（如远期购汇、外汇掉期等），来揣测其背后的货币当局的政策意图。”一香港外汇交易员对券商中国记者表示，但如果央行在香港发行央票，相当于直接面向离岸市场的参与者，公开传达自身的政策立场，实则是增加了政策透明度，加强了与市场的沟通，利于稳定市场预期。

上述交易员还表示，央行从2015年“811”汇改后与市场交手过多次，现在的空头势力并不多，毕竟即便有机构认为人民币有贬值空间，也都不敢轻易与央行这样如此强大的对手方抗衡去大规模做空人民币，所以央行发行200亿元离岸央票的规模并不大，主要是为了表明稳汇率的态度，不需要对离岸流动性抽到太猛。

去年潘功胜也曾霸气喊话空头：“对于那些试图做空人民币的势力，几年之前我们都交过手，彼此也非常熟悉，我想我们应该都记忆犹新。我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

官方对汇率最在意什么？民众对人民币的信心

有声音认为贬值可以对冲关税加征，从出口企业的微观个体看，确实贬值会抵消一部分关税加征带来的影响。但从宏观经济的大局看，汇率不可能成为单独服务于某一经济领域的工具。

“作为宏观调控当局，考虑的范围要宽得多。从这个角度看，也不存在你加税我就贬值，加得越多，贬得越大的可能。毕竟，民众对人民币的信心才是最重要的东西。”韩会师称。

社科院学部委员余永定也对券商中国记者表示，正如央行行长易纲此前所说，我们绝不会把汇率用于竞争的目的，也不会用汇率来提高中国的出口，或者进行贸易摩擦工具的考虑，我们可以承诺绝不会这样做。至于汇率究竟会如何变动，其本身是由市场供求关系决定的，汇率必须要有弹性。

近几年来，人民币汇率就呈现“涨得慢、跌得快”的特点，事件驱动汇率波动成为常态，汇率的波动性也进一步加大。因此，对企业和个人而言，不应赌汇率单边升值或贬值。武汉大学经济学博导、前国家外汇局国际收支司司长管涛就建议，对于市场微观主体而言，一方面应该坚持财务中性理念，管理好货币敞口风险；另一方面应该基于经济基本面因素而不是短期市场波动，来进行资产负债的币种摆布。

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