The Idiotic Side of Human Behavior

5.大道至简，保持简单，远离复杂

简单性在许多卓越的企业里发挥着重要的作用。以谷歌的主页为例，它主要由一个标志和一个药丸形的搜索栏组成。再想想斯蒂夫乔布斯为苹果产品打造的图形优美、优雅大方的标志，其设计灵感来自佛教禅宗的极简美学。

正如乔布斯经常解释的那样，他对简单性的热爱不仅体现在设计方面，他说我们在公司经营、产品设计、广告中都秉持这一基本原则:保持简单，真正地简单。早在1977年，苹果公司的第一本营销小册子上就有一张闪亮的红苹果照片，下面印着这句标语:复杂的最高境界是简单。

对于聪明人来说，复杂性可能是一个特别诱人的陷阱。他们在学校上学时因解出了复杂的难题而获得奖励，因此当他们在投资中遇到难题时，他们也会被复杂的解决方案所吸引，这不足为奇。

但投资与比武一样，获胜靠的不是炫目的神秘技术的展示，而是对游戏原则和基本技能的精通。正如巴菲特所说，商学院更多地奖励困难、复杂的行为，但简单的行为才更有效。巴菲特本人就是一位简化大师，他在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准。

他写道:“我们想要的企业必须是:（1）我们可以了解的行业，（2）具有长期竞争力，（3）由德才兼备的人士所经营，（4）吸引人的价格。”你可能不觉得这些标准有什么，但是，要提出比这几条更为合理的选股标准恐怕很难。一转眼40多年过去了，但巴菲特的这4条标准依然像以往一样重要和适用。

卓越的投资者能把多年所学浓缩成几条关键的原则，他们不是把事情简单化或假装复杂性和矛盾不存在，而是把无限丰富和有细微差距的细节进行综合分析，然后总结出精髓。这让我想起了美国最高法院大法官奥利弗.温德尔.霍姆斯说过的一句话:“我不会增添一些无用的因素使简单的生活变复杂，相反我会使生活由复杂变得简单。”

比尔米勒是投资界最有见地的思想家之一，他说有意识地把注意力集中在最重要的问题上，这不会令他分散注意力在细节上纠缠。比尔米勒也学会了简化投资流程。他说:“我正在努力摆脱不必要的工作。”例如，他曾创建过精密的财务模型，试图以此把控他所分析的每家公司的复杂性。我不再建模了，这么做太愚蠢了，没有任何意义。现在他只关注三四个他认为能推动企业发展的关键问题。

对于每一家公司而言，都有几个关键的投资变量。他说剩下的就都是噪音了。投资大师们都以自己的方式做到了化繁为简，我们其他人更应该效仿他们。我们都需要一个简单、持续、长期有效的投资策略，一个我们充分理解并坚信无论身处顺境还是逆境都会坚持采用的投资策略。

凡夫俗子在面对复杂的事物时，非常容易感到困惑迷茫，而极少数简单醒目的目标，便可以相当有效的指引我们朝着涅槃的方向前进。在科学和商业更为世俗的领域里化繁为简是重要的策略。

波士顿.富达投资公司的威尔.丹诺夫说：他会不遗余力的寻找在将来的5年内发展壮大的最佳企业，如果一家公司的收益在未来的5年翻倍，那么它的股价也会翻倍，这样的观念很容易被他人忽略，因为听起来太简单，但是投资不像奥运会的跳水项目，评委会给难度大的动作加分。他不会担心估值的高低，他认为要想拥有卓越的公司，必须付出合理的价格，这种心态让他积累了大量的管理良好的股票——比如伯克希尔哈撒韦、微软、谷歌、亚马逊、 Facebook。

为了解释他如何考虑的，他展示了一堆破旧的，占有咖啡污渍的笔记，这些笔记记录了他过去30年与数万家管理层面谈的内容。他拿出了一份最喜欢最有纪念意义的记录，是他在1992年6月与星巴克的创始人霍华德.舒尔茨见面时写的，当时星巴克刚刚上市，市值为2.5亿美元，如今市值为1,200亿美元。

丹诺夫说，最开始他并不欣赏舒尔茨，但是后来星巴克成了他的基金持股最大的公司。20年来星巴克的收益每年增长率为27.45%，公司的股价每年21.32%的幅度飙升，同期标普500指数的年收益增长率为8.4%，该指数的年增长率为7.9%。星巴克的历史说明了一个问题：公司的收益拉着股价向上走，这也说明公司的股价从来就没有低估过。

知名投资者格林布拉特说：“人们是疯狂的和情绪化的他们的情绪化而非理智的买卖东西，这正好给我们提供了机会，如果你有一套评估企业价值的合理方法，你就能够利用他人的情绪来获益，你知道如何评估一家企业的价值吗？

你做出任何回答都无所谓，关键是你要诚实的回答这个问题。选股和跳伞都属于极限运动，自欺欺人是代价惨痛的。盲目的选择个股就像是拿着一根点燃的火柴，在炸药厂里乱窜，命大的话你可能会活下来，但这种表现让你像一个白痴。”

格林布拉特提出了4种不同企业的估值方法：

通过进行折现现金流的分析，计算公司未来收益估值的净现值；

将公司的价值与同行业企业进行比较，评估它的相对价值；

估计公司的收购价值计算，知情的买家可能会支付的价格；

计算公司的清算价值，分析公司破产清算时的价值。

当一只股票足够便宜时，上行的概率会明显大于下跌的概率，购买便宜货，这一思想本身非常简单，但执行起来很不容易。因为它涉及到要预测一家公司未来的收益和现金流等比较复杂的问题。查理芒格与霍华德马克斯共进午餐时，对这种情况作出了一针见血的评论：“预测未来企业的估值非常不容易，任何觉得它简单的人都是愚蠢的。”

格林布拉特认为他自己的估值能力很一般，他的优势在于能把市场上看到的一切放到大背景中考虑，并用自己的框架对他进行分析，他说：“如果能够较好的评估企业价值，并以低于企业内在价值的大幅折扣买入股票，并且能够耐心的等待价格与企业估值的差距缩小，市场最终一定会奖励他们的。”

问题在于你永远无法判断价格与内在价值趋同需要多长时间，不过他表示在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值，因为从短期看市场是非理性的，经常导致错误的定价，但从长期看市场是异常理性的。如果你以远低于内在价值的价格买入了一只股票，其他投资者早晚会发现这一点，他们最终会推高股价，要根据承担的风险大小来决定仓位。他加仓的不是赚钱最多的股票，而是不会让他赔钱的股票。

四点简单的启示：

第一、你不需要最佳策略，你只需要一个能实现你财务目标的明智策略，卡尔冯克劳塞维斯曾说：“追求完美是好计划的最大敌人。”

第二、策略应该非常简单合理，你能够理解他相信他的内核，即使在非常困难的时期——特别是在它看起来不再有效的时期，你也能毫不动摇的坚持采用它，它必须契合你的痛苦、波动和损失的承受力。

写出你的策略、原则以及你认定他未来能发挥效力的原因，把它视为一项政策声明或者财务行为准则，在你承受压力和面对困惑的时候，在你想要获得心理平衡感和方向的时候，你可以看看它。每个人的承受力是不一样的，需要结合自己的实战经历进行修改。

第三、时刻反思自己是否真的具有战胜市场的能力和特质。格林布拉特不寻常的特质使他用了有显著的优势。他具有强大的分析能力，能将复杂的游戏解构为最基本的原则：评估企业的价值，折价买入，然后等待。他知道如何评估企业的价值。他不受传统观点或权威人士的影响，比如沃顿商学院的教授们宣扬的市场有效说，相反，他乐于一次次地证明他们是错误的。另外，他富有耐心、脾气平和、自信、能干、理性、自律。

第四、记住一点，要成为富有的成功的投资者，不一定非要战胜市场。几十年来，约翰.伯格目睹了数千名基金经理试图证明自己的长期业绩优于指数，但最终都失败了，事实证明所谓的恒星都是慧星，他们在片刻间化亮了夜空，但很快就燃烧殆尽，他们的灰烬轻轻飘落到了地上，这样的事情几乎总在发生。

6.摒弃即时满足，追求延迟满足

及时享乐就是人的天性，但是成功的投资家们必须具备十足的耐心，所以就得摒弃及时享乐。就像斯利普所说的：“我认为，短期内对我们不利的很多事情都很吸引人。”他举了一一些常见的例子：喝醉、“吃太多蛋糕”、撒谎、“逛有美女的酒吧”和“从街角小店偷糖果”。他说，“所有这些看起来都不是好事，但做起来很刺激，常常是一时起意，还能获得回报，但说到底，做这些事对未来不利。”

约翰·邓普顿90多岁了还在坚持工作。“我从不认为追求享乐是明智之举……上帝创造人类肯定有更深层的原因，忙着干正事的人比闲着的人更快乐，这是不言而喻的。” 他同样坚决反对退休，他认为退休对身体和心灵的伤害都是“致命的”。在邓普顿看来，到了65岁就退休的错误观念“大大增加了无所事事的闲散之人、无用之人”，这些人“会拖累文明”。创下工作时长天花板的是欧文·卡恩，即使过了100岁，他每周也要做公交车上几天班。

任何想要获得巨额回报的人都应该好好研究一下斯利普和扎卡利亚，他们选择投资目标的方法，同样重要的是应该认真研究一下他们忽略了什么。

首先，他们忽略了所有可能让投资者分心的短时信息。

信息与实物一样都有保质期，但有的特别容易腐烂，有的保质期很长，保质期是很有价值的筛选标准。不要会理会华尔街的短期金融数据和建议，证券公司有刺激交易者进行交易的动机，他们很喜欢预测下一季的每股收益，斯利普将这些人称之为季度每股收益瘾君子，但这些信息会在12周之后就会变得一钱不值，无论是新的经济数据，只要超出了分析师预期，人群就会做出激烈的反应。

你要有自己的见解和决定，一个切实可行的方法是不看卖方研究报告，扎卡利亚说把他们堆起来一个月之后再看，那时就会发现这些报告只有流言蜚语和荒谬的评论。忽略短期的信息，比如新冠疫情对市场造成的影响，比如短期的经济与金融数据和政策对市场造成的影响，不看走势图。这使你的决策往往更接近于真正的现实。

其次，用长期的目标分析法分析一个公司的潜能。斯利普和扎卡里亚不看短期的信息，他们更关注年报，尽可能走访每一家公司，直到厌烦为止，他们会见公司的CEO，他们重视的是有关公司的“长保质期”的见解，并试图弄清这些问题，比如：在10年到20年内企业想完成什么目标？为了提高实现目标的概率，管理层必须要做的是什么？哪些因素可能阻止公司实现这个目标？他们把这种思维方式称为“目标分析法”。

券商和机构往往关注短期结果他们总喜欢问公司未来三个月或一年的利润是多少？12个月股价的目标价是多少？但是斯利普和扎卡里亚则更关注企业在经营中的措施是否有利于长期发展，比如他们想知道公司能否通过提供优质的产品、低廉的价格和高效的服务来增进客户的关系？CEO是否为了提高公司的成本溢价进行了资本配置？公司是否向员工支付了低工资、虐待了供应商、辜负了客户的信任、或者从事了任何可能危机最终成就的短视行为。

2006年斯利普在对股东的信中说，游牧者基金的股票平均持有时间是7年，而其他机构持有的股票平均时间只有51天。他们说：“我们一辈子都搞不懂投资者为什么每隔几个月就会换股，这对整个社会有什么好处呢？投资者总是在改变主意时，整个社会的构架就会被打破，《圣经》曾说，当你想建造持久坚固的房子时，你才会想把房子建在岩石上而不是沙土上。”

游牧者基金的投资案例：

1、2001年“911”发生时，全世界的市场由于恐怖主义战争和经济混乱的威胁受到了重创，他们在菲律宾投资了最大的水泥生产商，该公司的股价从30美分暴跌到不足两美分，此时价格已经到了其资产重置资本的1/4，在泰国，他们投资了一家报纸出版商《民意报》，该公司股价从12美元跌到了一美元，交易价格是营业收入的0.75倍，其价值大约是交易价格的三倍，在美国，他们买入了朗讯科技的优先股，当时市值缩水了98%，这些投机性的投资到了2003年让游牧者的资产翻了一倍。

2、津巴布韦在罗伯特穆加贝的统治下，经济因为腐败，货币崩溃许多私有农场国有化以及成群结队的抢劫出没而陷入瘫痪斯利普和扎卡里亚，大胆买入了4只津巴布韦股票，他们都是垄断企业的股票，交易价格极低，他们基本按照资产重置成本的70%出售，有一段时间津巴布韦交易所完全停止交易，此时其投资的股票估值几乎为0，即使到现在，该国的经济仍然在泥潭中，尽管如此，在2013年他们售出最后一批津巴布韦股票是股票价格已经上涨了3~8倍。

3、2002年他们投资了负债累累的英国公交运营商——捷达公司，该公司在海外扩张时，因为目标过高而失败股价从2.85英镑跌到了14.4便士，斯利普和扎卡利亚估计该公司的股票应该值60便士，该公司在创始人的带领下下可以转危为安，创始人做过售票员，后来因为管理有方成了英国最富有的人之一，公司陷入危机之后，他从半退休的状态复出，整顿企业，精简业务。斯利普和扎哈里亚以90便士左右的价格套现，获得了6倍的收益，结果捷达的经营比他们预想的还好，到了2007年年末，股价暴涨到了3.68英镑。

斯利普说：“令人厌恶的市场，具有异乎寻常的吸引力，客户讨厌他，合规人员讨厌他，投资顾问讨厌他，市场销售人员讨厌他投资机会很少，这其实非常完美！”。当时很多这种机会都有一个缺陷，就是这类股票反弹后变得不便宜的时候，他们不得不卖掉他们，寻找更便宜的股票，但这种再投资是有风险的。

等资金面临重新分配时，如果没有特别合适的企业，一个明显的解决方案是购买并长期持有优质企业的股票，这样更有可能在未来持续获利。之后他们开始寻找那些成功的保质期异常长的公司，他们得到了一个很有启发性的结论：有一种商业模式可能比其他模式更强大，他们称之为“共享的规模经济”，如 Costco 、沃尔玛公司、戴尔电脑、西南航空、特易购、内布拉斯家具店、亚马逊都是效率提高成本极低的公司，他们把节省下来的支出反馈给了消费者，消费者又通过多次购买回报了他们。

从2005年开始，游牧者基金以每股30美元左右的价格大举买入亚马逊。他们将20%的资金投给了亚马逊，后来他们从客户那里赎回的资金将更大比例的资金投到亚马逊身上。在2008年金融危机的时候，亚马逊损失了近一半的市值，他们的资产缩水了45.3%，斯利普和扎卡利亚在一个非常豪华的地方（麦当劳）紧急碰头。

若干种危险情况，假如市场崩盘继续下去，他们面临的危险。他们一想到日后可能还要到华尔街最差的公司做分析师就不寒而栗，尽管如此，他们没有被吓怕谈他们利用市场的混乱，调整了他们的投资组合，将更多的资金集中于最优质的公司，包括亚马逊，开市客，伯克希尔.哈撒韦和ASOS。

之后反弹来临，2009~2013年，他们的基金收益率高达400%。从2005年到2013年，亚马逊股票的价格上涨了10倍，他使得游牧者获得了9倍的惊人回报，之后斯利普和扎卡利亚退休了。到了2020年，亚马逊的每股市值突破了3000美元，使贝索斯成为世界首富，扎卡里亚和斯利普的投资组合中从未出售过亚马逊的股票，他70%的资产都来自于这支股票，其余的资金全部投给了伯克希尔、 开市客和一家Boohoo.com的在线零售商。

斯利普和扎卡利亚的五点启示：

第一、他们的经历让我们明白了，在商业投资和生活中，要以追求高质量为指导原则。

第二、我们要铭刻这一思想：关注保质期长的因素，不要太在意昙花一现的因素。

第三、我们能认识到规模经济共享这种特殊的商业模式，创造了一种良性循环，能够在长期内创造可持续的财富，规模经济具有强大的韧性，即使在新冠疫情把全球搞得天翻地覆时，这些企业也展现出了强大的生命力，环境对经济的影响越大，这些企业的成本优势就越大，其业务量反而增加了。持有少量的高质量股票（通常为不超过10只）的风险比持有数百只股票的风险要小，多样化是标准的策略，必然会导致平庸的回报。

第四、即使是在自私行为是常态、生性贪婪的资本主义企业里，也没必要为了取得惊人的成功做出不道德的行为。

第五、在短期主义和及时满足日益盛行的世界中，那些一贯朝相反方向前进的人可能获得最大的优势，这一点不仅适用于商业和投资领域，也适用于人际关系、健康、职业以及其他一切重要的领域。

当你审视生活中所犯的错误时，无论是私人生活中的还是职业领域里的，你都会发现这些错误几乎都是因为你终是短期的措施或者短期的高点所致，这都与延迟满足有关。所以抵制冲动的能力是超级强大的能力。不然他们不会持有亚马逊18年这期间，亚马逊的股票从每股30美元上涨到3000美元。正是因为他们明白一个基本事实：延迟满足和优先考虑长期结果会使他们受益。

斯利普的经历告诉我们：走较慢的路几乎总能较快地到达终点。

霍华德.马克斯曾说：“我们的业绩并不取决于我们的买卖行为，而是取决于我们的持有行为，所以主要的投资活动是持有而不是买卖”。

7.培养良好的习惯，积微成著

人们在达到一定年龄前，往往低估习惯的重要性，他们也会低估在45岁或者50岁时改变习惯的难度，以及年轻时养成正确习惯的好处。——沃伦.巴菲特

优秀的投资者通过良好的习惯形成压倒性的竞争优势，这些习惯带来的好处会随时间不断积累。

汤姆.盖钠在那1990年时，体重为86公斤，当超过90公斤的时候，他下决心减肥，他宣布在接下来的十年里，他每年减掉0.45公斤。他说：“当我是个孩子时，我的习惯就像一个小浣熊，每年估计能吃掉200个甜甜圈，从小就不擅长运动，”他说他50岁之前总共跑了不到8公里。他认为微小的优势和劣势能够长期积累，他在54岁时开始改变自己家不健康的习惯。5年之后他每周跑步两次，早晨5:30出发，30分钟内慢跑8公里。

他认为做每件事都要力求适度，如果做出极端的改变，这种改变将是不可持续的，但是适度的渐进的改变，这是可以持续的，他小心翼翼的不让自己在错误的方向上走太远。他用苹果手表监控自己的运动，每天锻炼30分钟，每天称体重，如果体重不达标就努力的锻炼，并且更加注意饮食。

他告诉了我们一个适用于投资也适用于生活的结论，巨大的胜利往往是持续的小进步和提高长期积累的结果，成功的秘诀就是每天都比昨天做得好一些，你可以采用不同的方法，但事情就是这样……不断进步才是关键。

他按照4个原则选股票，30年来从没有改变过，这4个原则给他指明了方向，帮助他远离了愚蠢行为。这4个原则是：

寻找“资本回报率高，杠杆率低”的盈利性企业；

企业的管理团队必须要“德才兼备”；

公司应该有充分的精力把利润进行再投资，并且获得可观的回报；

股票价格“合理”。

一旦找到符合这4个标准的公司，他就做好了“永远”对他们投资的打算，1990年他买入了第一个股票是伯克希尔哈撒韦，这是他持股最多的股票，他现在持有该公司的股份已经超过6亿美元。

他持股第二多的公司是车美仕，他从20世纪90年代末就持有这家公司，当时他还是一个小公司，以固定的价格卖二手车，该公司经营理念新奇，不拘泥于传统的做法，不与买家讨价还价，从来不欺骗买家，盖娜是一位虔诚的圣公会教徒，从小就是一名贵格会教徒，他说，梅西百货是19世纪50年代有一位贵格会教徒创办的，以固定的价格出售一件商品，消除了顾客对推销员蒙骗的嫌疑，车美仕对透明度和公平交易的承诺就具有类似的优势，车美仕的股价低廉，并且通过新的经销店把利润进行再投资，从他首次投资该公司以来，经销商已经从8家增加到了200家，股票也飙涨了60多倍。

盖纳投资组合的长期股票是：布鲁克菲尔德资产管理公司、迪士尼公司、帝亚吉欧、 visa、加多宝等企业。帝亚吉欧拥有苏格兰威士忌品牌约翰尼.沃克，这个品牌已经有200年历史了，这如同给他吃了定心丸，他说：“在我眼里他是相当持久的东西，我寻找的正是这样的东西”。他说：“我的经验是最富有的人是那些找到优质股票并长期持有的人，那些最不快乐、最疯狂、最不成功的人，总是在追逐下一只热门股。”

盖纳说：“如果能一直保持知足常乐和理性的心态，一路走来，你就会看到有各色各样的人在你前面倒下，你会越来越靠前，到最后会你对自己的高位次感到惊讶，我从来都不是第一名，但我总是稳步的前进，就像我父亲所说——重要的是稳定性，要坚持下去，你就不会在比赛中出局，随着时间的推移，竞争者就会变得越来越少，你就能够越来越领先。”

盖纳生活节俭，从不高调浮夸，他的电脑前面贴着一张纸，上面写着迈克尔乔丹的话：“，我一生中屡败屡战，这才是我成功的原因。”乔丹在高二时还没有进入篮球队，后来凭借超人的职业道德和顽强的意志，成了有史以来最伟大的球员，盖纳说：“你无法控制结果，你只能控制自己的努力和奉献，不管发生什么，都要全力以赴完成手头的任务”。

盖纳相信如果目标是取得可持续的成功，就要让自己值得别人信赖。他说：“一些人在职业里吹嘘自己、欺凌，恐吓别人，耍滑头，他们虽然在短期内取得了很大的成功，但这样做法不会长久，那些长期取得成功的人都是诚信正直的人。”

“积微成著”是盖纳成功的秘诀，他的习惯很普通，每天他起得很早，喜欢慢跑和瑜伽，喜欢成堆的沙拉，一贯以4个可靠的原则选股，挣得多花的少，喜欢阅读研究，并且明智的效仿了其他投资大师的做法，去教堂做礼拜，从更崇高的信仰中吸取感情力量。

单个来看这些做法都不是惊天动地的举动，但是他们可以积微成著，这种复利效应是巨大的，明智的习惯所产生的微小好处会在多年里持续积累，时间是坏习惯的敌人，是好习惯的朋友，日复一日，年复一年，十年又十年的积累，效果惊人，所以让他脱颖而出的正是一个重要的特质：持久不变，始终如一。

很多成功人士也是如此，传奇的教练大卫布雷斯福德爵士曾带领英国自行车队，在北京和伦敦奥运会上所向披靡，获得了很多金牌，取得这些成绩并不是因为重大的创新，而是诸多微小的改进改进，日积月累形成了压倒性的优势。

比如为了增强自行车轮子的抓纪律，他的队员用酒精擦拭车轮，为了保持肌肉的温度，他们穿着电热短裤，为了降低患病风险，他们研究了外科医生如何洗手，为了睡好觉，他们在旅行中自带枕头。布雷斯福德说：“我们应该从小处着眼，奉行积微成著，持续改善的哲学，忘记完美吧，要专注于进步经过点滴积累，才能积少成多。”

斯利普也说：“这不是什么秘诀，你只要重视所有的小事，积少成多就可以成功。”

我们不需要学习什么秘诀，也不需要多高的智商，我们需要的是培养一个能让我们不断积累微小优势的方向，正确的和可持续的明智习惯。

8.不做蠢事，首先避免损失

成功的投资者都有极强的风险意识，永远留一手。

2014年，威廉·格林采访了108岁的欧文·卡恩。卡恩被誉为世界上最老的职业投资人，他生于1906年，曾为“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆担任助教，因做空1929年美国股灾在纽约华尔街留名。

对于自己的投资秘诀，卡恩的回答是：“投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决问题的好方法。”在卡恩看来，投资秘诀可用这一个词来表达，那就是“安全”，做出明智投资决策的关键总是从问“我可能亏多少钱”开始。

第一鹰资本的马修·麦克伦南出生在巴布亚新几内亚，在一个虽然没有电和热水，但到处都是书的家庭环境中长大。麦克伦南从进化论和物理学中汲取智慧，他说：“我相信，一切都在走向衰落。想想进化论，曾经存在过的99%的物种都已灭绝了，企业也不例外……今天很强大的企业未来不一定很强大，不确定性是系统固有的特征，这是规律。

基本上，随着时间的推移，事物趋向于无序，保持结构和质量需要大量的能量，因此，从哲学上讲，我们非常尊重这一事实：事物不会永远存在，它会消失。”麦克伦南说的是熵增定律，也被称为热力学第二定律，由德国人克劳修斯在1965年提出，其含义是说在一个封闭的孤立系统内，热量总是从高温流向低温，从有序走向无序，而且这一过程是不可逆转的。

每一个生命体包括企业都难以避免这个过程，这深刻影响了麦克伦南的选股思路。大多数投资者希望持有增长前景良好的公司股票，而麦克伦南重视的是“避免衰退公司”的股票。所以他采取的是一种反熵策略，挑选那些不容易受到复杂竞争力量影响的“持久性企业”。

基金经理劳拉·格里茨同样喜欢“留一手”，她名下的大多数公司都保持了充足的现金，为的就是能够确保它们能够安然度过资本供应枯竭、业务萎缩的艰难时期。

威廉·格林总结这些成功投资家的共同点时说，他们之所以能成功是因为他们一贯重视“缓解风险”“消除错误”和“谨慎地有所不为”，从本质上说，他们奉行的是“不输即为赢”的理念。

芒格说：“想领先他人，只要不犯蠢，活得久就行！”他始终如一地试图减少潜在“愚蠢思考”(Foolish Thinking)，“弱智行为”(Idiotic Behavior)，“非原创性犯错”(Unoriginal Error)，和“标准类蠢”(Standard Stupidities)的可能。

举例来说，在2015年的另一场股东大会上，芒格嘲讽学界广泛传播的有效市场假说。“我知道这就是胡说(Bullshit)”，他说，并补充说他“从不相信伊甸园里有一条会说话的蛇。我对识别蠢话有天赋。我没有什么别人所不具备的洞见。我只是比别人更执着于避免愚蠢。其他人试着变得更聪明。我所尝试的全部，就是不做蠢事。我发现你要是想在生活上领先他人，你只需要不犯蠢，活得久就行了。不犯蠢其实要比大多数人想得更难。”世上最聪明的人之一主要聚焦于避免犯蠢似乎是一个有趣的悖论。但就如我们将看到的，无论在市场上还是生活中，这都是一个非常有效的策略。

舒宾·斯坦因（ Shubin Stein）是斯宾塞资本管理公司（Spencer Capital Management）的投资经理，也是哥伦比亚商学院高级投资研究课程的副教授。他倡导以科学的方法进行投资分析。这意味着要持证伪心态，尽力反驳你的假设，看看我们的投资企业是否经得起攻击。他最喜欢的一个问题是：为什么我可能是错的？

有耐心深人透彻地思考问题的人不多，但正如霍耶尔所说，除非我们有能让我们有条不紊地思考的“系统性分析程序”，否则我们将无法克服我们的“认知局限”。假意反对评估、预先检验、与持怀疑态度的伙伴交谈、列出提示我们最大偏见和过去错误的认知清单，这些都是目我控制的分析技巧，可以帮助我们系统性地放慢速度、开拓思维，考虑可能破忽视的风险。

舒宾·斯坦因教他的学生们对每一家目标公司进行“看涨／看跌分析”，这是必须完成的另一个基本程序。学生们要写出两个主要观点（一个肯定性的，一个否定性的），每个观点都单独写在一页纸上。关键是要经常运用这些方法，这样我们就可以不断挑战我们的假设，思考反驳性观点，抵制大脑为节省能量而走捷径的倾向。重视采用系统性的分析方法是我们防止做出蠢事的第六个技巧。

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