如何利用典心学习提升职场竞争力

（报告出品方/分析师：东北证券廖浩祥）

01 公司概况：大气环保行业龙头，紫金入主腾飞在即

大气环保领军企业,多维业务广泛辐射

福建龙净环保股份有限公司，创建于 1971 年，2000 年 12 月在上海证交所上市，股票代码 600388，是中国大气环保行业首家上市公司。

龙净环保作为中国环保产业领军企业，大气治理产品产销量已连续十余年名列全国同行业第一。

产品及工程业绩遍布全国 34 个省、市、自治区;覆盖中国电力、钢铁、水泥行业集团客户比率超 90%;出口欧洲、亚洲、非洲、南美洲等 40 多个国家和地区;全球大型环保工程业绩超 10000 台套;电力行业累计配套装机容量环保工程业绩超 600000000 千瓦。

公司现为全球最大的大气环保装备研发制造商，国家技术创新示范企业、国家创新型企业，位列“中国大气污染治理服务企业 20 强”首位、中国环境企业 50 强第 8 位。

目前，公司已在全国建立了包括新龙净环保厦门基地、上海龙净环保科技工程有限公司、西安西矿环保科技有限公司等 11 大研发生产基地，总面积超过 100 万平方米，形成东、西、南、北、中，辐射全国的产业布局，可实现高端环保装备的就近排产、就近发货，满足短平快项目的快速反应和交付能力。

紫金矿业强势入主,强强联合共赢未来

公司的前 4 大股东为紫金矿业集团股份有限公司、龙岩市国有资产投资经营有限公司、龙净实业投资集团有限公司、西藏阳光泓瑞工贸有限公司，截至2022H1，前4大股东持股分别占总股本比例 15.02%、9.39%、7.89%、2.13%，合计占比 34.43%。

2022 年 5 月 8 日，公司原控股股东龙净实业及其一致行动人西藏阳光瑞泽实业有限公司、西藏阳光泓瑞工贸有限公司、林腾蛟、吴洁与紫金矿业签署控制权转让协议，紫金矿业通过协议转让取得公司 15.02%的股权，即 160,586,231 股，同时，公司原控股股东龙净实业及其一致行动人阳光泓瑞在持有公司股份期间，将其持有的公司剩余股份 107,118,761 股股份(占公司总股本的10.02%)的表决权无条件、独家且不可撤销地全部委托给紫金矿业行使。股份转让价格为 10.8 元/股。

2022 年 5 月 30 日，紫金矿业正式完成本次股权收购，控制权转让完成后，紫金矿业合计控制公司 267,704,992 股股份表决权，占公司股份总数的 25.04%，成为公司控股股东与实际控制人。

2022 年 6 月 22 日，公司董事会、监事会完成改组，标志着公司将进入新的发展阶段，新董事会明确了“环保新能源”的战略目标。一方面，巩固提升公司现有环保业务，尤其是大气治理业务的核心优势和基本盘。另一方面，加速进入新能源赛道。

全力推进新能源发展是双碳目标重要举措，新能源面临巨大发展机遇，积极开辟新能源领域，结合紫金在金属矿业资源方面的优势，在能源产业变革中快速找到、找准新增长点和发力点，形成环保业务与新能源领域相互支撑、相互融合的业务新格局。

基于宏观战略的迭代升级与相关资源的互惠共赢，紫金矿业在人事提名中积极关注公司业务属性与专业需求，选择组建大量对公司环保及新能源业务具备先进经验与深厚积累的高管团队，并积极推动新能源技术与产品开发团队的拓展进程，用优秀人才力量激活新能源转型先机。

除招贤纳士外，龙净环保致力于提升团队整体契合度与人力赋能性，保留具有充分经验与资源积累的营销团队原班人马，主动调整对事业部及公司业务缺乏赋能的管理层，精简五十多年经营中长期积累的人力资本负担，打造高效、契合、面向未来的业务导向型人员架构。

同时，为杜绝内控风险复现，进一步提升公司治理水平，公司进一步加强监事会职能，引入现任紫金矿业集团股份有限公司监察审计室常务副主任加入监事会，提升内部监察水平;定期检查与大股东及关联方非经营性资金往来情况，杜绝大股东及关联方非经营性资金占用情况的发生;公司进一步加强监事会职能，提升内部控制水平，完善公司内部审计部门的职能，加强内部审计部门对公司内部控制制度执行情况的监督力度。

在手工程合同存量可观，年新签合同保持较高水平。2022 年上半年，公司签订工程合同共计 54.90 亿元，期末在手工程合同达到 214.78 亿元，在手工程及运营合同将为公司持续的规模性盈利和业务规模的稳步提升奠定了坚实的基础。

截止 2022 年 12 月 31 日，龙净环保存续债市值 28.87 亿元，其中机构持仓 12.96 亿，占比 44.87%。前五大机构转债持仓产品分别为鹏华可转债 A、光大添益 A、交银定期支付双息平衡、广发转债 A、华商信用增强 A，持仓总市值分别为 1.70 亿元、0.85 亿元、0.72 亿元、0.62 亿元、0.61 亿元。

02 生态环保事业：争做全球大气环保领军企业

业务领域布局多维度环保，减排降碳助力可持续未来

龙净环保作为中国环保产业领军企业，是我国大气环保行业首家上市公司，一直以来秉持技高一筹的发展理念，不断优化企业结构、拓展行业版图。

水污染治理积极合作，多业务模式深入政企一线。龙净环保与清华大学、杭水中心、GE、陶氏、旭硝子等国内外科研单位和知名企业深度合作，致力于工矿企业废水达标、回用、零排放(含结晶分盐)业务，为石油化工、煤化工、电力、电子、钢铁、采矿等行业提供 EPC、BOT、BOO 等多种业务模式。

市政污水与给水处理领域，龙净环保旗下新大陆环保是我国首个拥有自主知识产权的 130kg/h 大型臭氧发生器制造商，其紫外系统研发技术水平在全国的同行业中居于领先地位，市政污水消毒领域占有 50%以上的市场份额。

龙净环保在水污染治理领域拥有硝化反硝化、厌氧氨氧化、MABR 高效脱氮、高效软化沉清器等 10 大核心技术。

固危废物处置囊括广泛，自身发展外延并购并举布局。

2019 年，龙净环保收购德长环保 99.28%股份，进军垃圾焚烧发电行业，现拥有浙江平湖、浙江乐清、河北赵县、云南广南等多个垃圾焚烧发电项目，日处理能力超过 6600 吨，污染物实现近零排放，达到国内领先水平。

在市场前景方面，垃圾焚烧发电领域具备持续利好的产业政策环境;随着垃圾清运量不断提高，焚烧处理需求也在稳步增长，并有较大的行业整体进步空间;并且随着相关技术水平不断提升，整体的利润效益值得期待。

危废处置领域，龙净环保通过自身发展和外延式购并方式全面布局固危废业务。目前已收购多家具备危废处理资质的环保公司，建设多个危废处置中心项目，可处置数千种危险废物，涵盖 35 个大类，253 个小类，处置工艺囊括焚烧、物化、固化填埋等。

污泥处理处置领域，龙净环保在引进吸收德国、日本等先进技术的基础上，创新研发出适合我国国情的污泥处理技术，可将污泥的含水率从 80%降至 60%-10%，最高减比率可达 78%，能够满足市政污泥和工业污泥等多种污泥的处理处置要求，进一步实现污泥的资源化利用。

目前公司年收集、处置危废量超 30 万吨。在市场前景方面，根据中国国际固危废处置与资源协会测算，预计 2025 年规模将达到 4161 亿元，2027 年有望突破 4600 亿元，并且在资源化无害化两大核心方向的发展下，将与减污降碳协同治理，进一步升级危废处置行业业态。

土壤生态修复渐成规模，专注一体化修复方案。龙净环保引进海内外高层次人才和团队，深耕石油、化工及农药电镀行业、农田安全利用及重金属修复和矿山生态环境综合治理领域，致力于提供一站式整体修复方案以及“山水林田湖草沙”综合治理，打造环境修复全产业链。

龙净环保在相关领域拥有淋洗、阻隔填埋、阻隔和防渗、可渗透反应墙、化学氧化、重金属钝化低累积植物修复、土壤改良高累积植物修复等 24 项核心技术。

根据国务院此前印发的《2030年前碳达峰行动方案》，在构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统这一大背景下，必须充分发挥储能系统双向调节作用。

到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。接下来要大力提升电力系统综合调节能力，加快灵活调节电源建设，引导自备电厂、传统高载能工业负荷、工商业可中断负荷、电动汽车充电网络、虚拟电厂等参与系统调节，建设坚强智能电网，提升电网安全保障水平。

同时，加强源网荷储协同发展，推动风光互补、水火互济等多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统；深化电力体制改革，推动完善电价和电力调度交易机制，加强电力辅助服务市场建设，推进电力市场化交易，不断完善符合新型电力系统运行的配套机制和市场模式，这一建设过程则需要在储能与新能源电池方面得以实际支持，进而为公司的业务转型与扩张铺设广阔天地。

2022年1月29日，发改委、能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，明确：

1）加快新型储能技术规模化应用。

大力推进电源侧储能发展，合理配置储能规模，改善新能源场站出力特性，分布式新能源合理配置储能系统。

2）优化布局电网侧储能，发挥储能消纳新能源、削峰谷、增强电网稳定性和应急供电等多重作用。

积极支持用侧储能多元化发展，提高用户供电可靠性，积极推动新能源汽车在城市公交等领域应用，到2025年，新能源汽车新车销量占比达到20%左右。拓宽储能应场景，推动电化学储能、梯级电站储能、压缩空气储能、轮储能等技术多元化应用，探索储能聚合利用、共享利模式新业态。

3）持续深化燃煤发电、燃气发电、水电、核电等上网电价市场化改革，完善风电、光伏发电、抽水蓄能价格形成制，建立新型储能价格机制。3月21日，发改委、能源局正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》。

《实施方案》指出新型储能发展目标，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。电化学储能技术性能进-步提升，系统成本降低30%以上。到2030年，新型储能全面市场化发展。

2023年2月13日，国家能源局在对十三届全国人大代表所提建议的答复中提出，国家发展改革委将积极安排中央预算内投资支持国家储能技术产教融合创新平台建设，着力推动新型储能高质量发展。

在价格政策方面，会明确要求结合不同应用场景建立相应价格机制，并要求各地科学划分峰谷时段，出台尖峰电价机制，合理扩大峰谷电价价差，为用户侧新型储能发展创造有利条件；

在辅助服务市场方面，一是2021年印发《电力并网运行管理规定》《电力辅助服务管理办法》，明确支持新型储能并网、参与辅助服务相关政策措施。

二是近日印发《2023年能源监管工作要点》提出，建立健全用户参与的辅助服务分担共享机制，推动调频、备用等品种市场化，不断引导虚拟电厂、新型储能等新型主体参与系统调节。

三是近两年全国多个地区已经印发或正在修订电力并网运行管理实施细则、电力辅助服务管理实施细则，扎实推进新型储能参与电力市场相关机制，探索建设容量、爬坡、转动惯量等辅助服务交易品种。

上中下游共同发力，打造储能完整布局

在紫金控股后，公司着力打造储能产业完整业务布局，与风光电定位不同，公司储能业务会参与激烈的市场竞争。

2022年10月，公司与龙岩市上杭县政府展开合作布局，拟在上杭新材料科创谷建设产能5GWH，总投资约20亿元磷酸铁锂储能电芯项目，未来从电芯到系统集成等将自行生产。

在上杭县的储能电芯战略布局基于地方政府政策支持：可享受不超过8500万元的补助及奖励；上杭县政府将公司经营贡献地方部分的50%建立产业发展专项资金奖励公司，奖励持续10年；公司同时可在上游可对接紫金所布局坐落于同一个工业园的业务，有利于加强对供应链的管理。

在上游原材料方面，公司储能电芯业务的开展也是和紫金矿业未来在上游核心材料端的地位有关，未来的物流采购等等信息与管理可以抵抗未来的原材料价格变动，有利于龙净锁定原材料优势：控股股东紫金矿业先后收购阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿，形成“两湖一矿”格局；整体碳酸锂当量资源量超过1,000万吨，约居全球丰要锂企资源量前10位；远景规划碳酸锂当量年产能15万吨以上，具备充分的原材料供应优势。

在中游电芯制造方面，公司积极与多家新能源科技公司达成合作，出资设立合资公司以融汇各方资源，逐步完善从电芯到储能系统整体技术产业链，将形成具备强竞争力的产业优势。

2022年10月14日，公司与量道新能源科技有限公司合资设立福建龙净量道储能科技有限公司，其中量道持股 51%，公司全资子公司龙净新能源持股49%。

该项目计划投资建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期工程产能为 1GWh，主要建设内容包括但不限于：储能系统设备集成工厂（电池集装箱系统、BMS 系统、升压变流舱、EMS系统、消防系统、监控系统）、BMS研发、EMS研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等。

量道（厦门）新能源科技有限公司创立于2001年，是一家专注于锂电池及储能系统的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业。

经过二十余年在锂电池领域的深耕细作以及在新能源领域的不断探索创新，公司不断发展壮大，目前拥有锂离子电池储能系统、锂离子启动电池、替代铅酸电池的多种用途锂离子解决方案等几大业务群。

公司在厦门、深圳、西安设立了三大研发中心和一个生产基地，并在积极筹建海外分公司和服务中心，全球部署项目达67个，全球部署量超300MWh，拥有62项专利及成果。

在储能市场，PACK作为动力电池系统生产、设计和应用的关键步骤，是连接上游电芯生产与下游整车运用的核心环节。

PACK可理解为将典心、电池保护板、电池连接片、电池标签等组件通过电池PACK工艺按照客户要求进行组合加工。

一般来讲，电池PACK系统在生产过程中要利用机械结构，将众多单个电芯通过串、并联的方式连接起来，并考虑系统机械强度、热管理、BMS匹配等问题。随着动力电池、储能电池市场的不断扩容，电池PACK也从早期的数码类电池组装代工发展到如今的定制化、自动化、大规模生产，前景愈发广阔。

2022年12月28日，公司与蜂巢能源科技股份有限公司共同出资设立合资公司并建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目。

本次对外投资是公司首次涉足储能模组PACK和储能系统集成业务。项目分为两期，一期2GWH储能PACK生产项目，总投资约5亿元。后续将根据项目建设情况，资源配置及市场需求适时启动第二期3GWH储能PACK生产项目的投建。

合资公司由龙净环保持股60%，蜂巢能源持股40%。公司凭借在品牌资源、市场渠道等优势结合蜂巢能源在储能电池模组和系统集成方面的技术能力，彼此赋能，加快推动公司在储能系统集成领域的布局。

2023年3月2日，储能电池模组PACK和系统集成项目在龙净智慧环保产业园宣布正式开工，此次开工的储能电池模组PACK和系统集成项目，采用了目前蜂巢能源行业领先的模组PACK生产线，能够兼容目前市面主流储能电芯型号。

本次项目智能化程度较高，自动化率达到80%以上，为双方布局锂电智能制造、带动行业新一轮革新做出试验。

本次项目选址在龙净环保智慧产业园内，占地约1.4万平米，后续将适时启动第二期3GWh储能模组PACK生产项目的投资建设。

蜂巢能源起源于长城汽车，是一家是专业锂离子电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售。

主要产品包括电芯、模组及电池包及储能电池系统，并可根据客户需求为其提供动力电池及储能产品整体解决方案。

公司拥有发明专利超1300项，境外专利超200项；2022年1月，蜂巢能源以878项专利公开数量蝉联2021年中国动力电池专利公开量创新主体TOP10榜单第一。

公司研发和生产采用全球化布局，目前已经在无锡、保定、上海、深圳等地建立研发中心，在常州、保定、泰州、马鞍山等地建有生产基地。

公司将继续在中国长三角区域、华中区域、西南区域及欧洲地区逐步完善生产基地布局，并在德国、韩国、日本等地建设研发中心，建立起全球化的研发、生产和服务网络，服务全球整车企业及储能客户。

蜂巢能源此前已参与完成了广东用户侧立体储能、江苏省工商业单元储能、中核滕州50MW农光互补、新疆阿瓦提400MWh储能等多个项目。

大型储能方面，蜂巢能源在电力侧、工商业侧主要布局了储能集装箱、单元储能等产品，广泛应用于大型风光电站、变电站、大型工商业园区、储充电站等，支持500KWh~10MWh多场景应用、AC、DC耦合并联以及新旧电池混用。

中储方面，蜂巢能源推出的一体化单元储能产品，集电池、BMS、PCS、EMS、空调和消防系统于一体，可实现积木式搭接，支持10台设备并联，满足2-6小时应用需求，可广泛应用于小型工商业、医院楼宇、充电站、家庭用电等场合，具备削峰填谷、联合新能源发电、动态增容、需量管理、电能质量治理、应急备电等功能。

小储领域，蜂巢能源带来了分布式、堆叠式户用储能及便携式储能产品，可解决家庭应急用电、日常备电以及出游用电等需求。

在下游产品业务销售方面，龙净作为多年传统能源服务商，在新能源领域的业务也可以延伸到原有的传统能源商客户群中，尤其是发电企业或实体工业等具有较大用电储电需求的客户，有望为储能业务进一步赋能。

04 盈利预测、估值与总结

关键假设:

1、公司环保业务营收稳定，利润回暖；

2、环保装备制造业务随疫情限制结束恢复增长；同时环保装备制造收入稳定；

3、各绿电项目进程稳定，业务回款顺利；

4、储能项目建设基本符合预期，市场表现尚可。

环保设备制造收入受到2022年下半年火电灵活性改造影响，预计订单量有望实现较大提升，并根据订单转化确认时间点判断，预计2023年增长率提速明显，参考历史数据，并根据当前整体市场形势，假定增长率25%，毛利率处于稳定；新能源储能中PACK盈利能力参考普莱德动力电池PACK盈利情况，磷酸铁锂电芯参考市场平均水平后给出下表数据；项目运营、土壤修复、其他业务板块预计收入稳定增长，毛利率参考历史平均水平。

预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为127.34 /172.51/214.95亿元，归母净利润分别为8.88 /13.17 /17.38亿元，对应PE分别为21.15x/14.25x/10.80x。大气装备制造行业PE给与15x，新能源储能行业PE给与35x水平。

05 风险提示