千禾味业股票价格，千禾味业股票价格走势图

2022-03-02太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫对千禾味业进行研究并发布了研究报告《千禾味业：梳理历次激励、助力公司发展，本次锁定增长底线》，本报告对千禾味业给出买入评级，认为其目标价位为28.00元，当前股价为20.5元，预期上涨幅度为36.59%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为68.28%，对该股盈利预测较准的分析师团队为西南证券的朱会振。

千禾味业(603027)

事件：

千禾味业发布 2022 年限制性股票激励计划，拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干合计 73 人授予限制性股票合计 459 万股，约占公司总股本的是 0.575%，授予方式为向授予对象定向发行 A股股票，授予价格为 9.79 元/股，解锁条件为两个条件之一： 1）以 21年收入为基数， 22、 23、 24 年的营收增速分别为 18%、 38%、 60%，分别同增 18%、 17%、 16%； 2） 21 年净利润（扣非扣费）为基数， 22、 23、24 年净利润（扣非扣费）增速为 50%、 90%、 130%，分别同增 50%、 27%、21%。

公司发布非公开发行预案，本次非公开发行由控股股东、实际控制人伍超群先生全额认购，募集资金总额在 5-8 亿之间，发行价格 15.59元/股（八折），发行股票数量不超过发行前公司股本的 30%，募集资金全部用于年产 60 万吨调味品制造项目。

点评：

梳理历次激励，本次靴子终落地。公司成立以来股权激励有三次，分别是 11 年、 17 年和 22 年。 1）第一次是上市之前（11 年），公司成立员工持股平台眉山天道和眉山永恒的方式，对高级管理人员、中层管理人员和核心骨干进行激励，持股平台合计持股占比 5.32%。 2）第二次是上市之后不久（17 年），以限制性股票的方式对公司 108 名核心员工进行股权激励，包括高级管理人员、中层和核心骨干，授予股份占比 1.97%，间接制定了 17-20 年收入利润目标，最终公司收入从16 年的 7.7 亿增长至 20 年的 16.9 亿，增长 120%，扣非扣费净利润从 16 年的 0.88 亿增长至 20 年的 2 亿，增长 131%，各年达成情况来看，公司四年均达到了解锁条件，其中三年实现收入解锁、一年实现利润解锁。 3）第三次是本次，本次激励距离上次已有五年，上次激励周期已经完成，公司的管理人员和技术人员也有了一定变动，公司需要一轮新的股权激励来留住员工、锁定未来目标。

本次激励实现坚决、未来底线锁定。本次激励拟向高级管理人员、中层管理人员和核心骨干合计 73 人授予限制性股票合计 459 万股，约占公司总股本的是 0.575%，本次激励人群和授予数量均较上次有所减少，但核心人员均有所涉及，也体现了员工稳定性相对较强。本次解锁条件为 22-24 年收入增速 18%、 17%、 16%，扣非扣费用净利润增速50%、 27%、 21%，目标保守体现了激励实现的决心，也给未来提供了目标底线，根据上次激励完成情况，我们认为公司本次有望顺利完成激励。

非公开发行为前期产能扩张募资。公司 19 年 10 月公告产能扩张计划，在 20 年 11 月公告产能调整计划，公司拟新增 60 万吨调味品产能，所需资金 12.6 亿，资金来源均为自筹。本次非公开发行为上次产能扩张计划的募资，产能扩张完成后公司将拥有 110.5 万吨产能，其中酱油82 万吨、料酒 15.5 万吨、醋 13 万吨，产能扩张将分别在 22 年底和24 年底达产，其中 22 年底达产 20 万吨酱油和 10 万吨料酒、 24 年底达产 30 万吨酱油，届时为公司市场扩张提供强有力的支撑。

公司展望：短期消费企稳，中期产品、渠道放量可期。（1） 22 年：随着消费逐步企稳、社区团购冲击结束，今年销售有望实现高增，提价叠加成本反应慢于且小于同行，利润弹性预期较大。（2）中期：公司未来逻辑：产品端：公司产品定位中高端，坚持零添加产品为核心，同时根据消费者需求布局高鲜、味极鲜等中端产品，以及提前布局酵素酱油、风味化酱油等未来产品，随着消费升级的大趋势逐步深入，公司有望从中受益；渠道端：一方面随着商超渠道全国化铺设，另一方面传统渠道的开拓和精耕，公司销售有望放量。激励：激励留住人才，锁定中期目标底线，有望激发企业活力。

盈利预测与评级：我们看好高端酱油市场的发展趋势，随着金龙鱼、鲁花等龙头进入，龙头有望共同培育消费者，高端调味品增速有望再上新台阶。目前行业格局依旧分散，未来龙头市占率有望逐步提升，公司耕耘高端调味品多年有望从中受益。中期来看，公司产品、渠道有望放量，股权激励锁定公司经营增速底线。不考虑股权激励费用及增发摊薄股本的影响，我们预计 21-23 年公司收入分别为 19 亿、 23亿、 28 亿元，同比增长 12%、 23%、 20%，归母净利润分别为 2.1 亿、3.2 亿、 4.1 亿元，同比增长 4%、 50%、 30%，我们按照 22 年 70x 给予公司一年目标价 28 元，维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；原材料等成本快速上升；食品安全问题等。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级11家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.57。证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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