浙江罗森内里旅游攻略攻略指南

金融界网站专栏作者杜坤维

今天央视罕见的以““企业对外投资，谁在非理性”” 为题，指责某些企业“企业在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购，有一些则在直接投资的包装下转移资产。”因此排查中国企业盲目并购之风是一种正常的监管行为，是保证中国金融稳定的重要举措，不能因为市场的波动而放松。

前几天中国金融市场风云突变，万达系列债券股票出现急跌，紧接着复星系列债券股票也出现闪崩走势，市场为之哗然，据第一财经日报，15万达01、16万达01等多只债券纷纷放量大跌，逾10只债券成交收益率一举飙至7%以上，个别债券交易量更是暴增百倍，万达2024年到期的美元债券大跌1.9%，复星2022年到期的美元债跌2%，创史上最大跌幅，万达电影(002739,诊股)股票几近跌停，复星医药(600196,诊股)收跌8.02%，港股收跌5.92%。

从消息面看，两个大集团股债双杀不在于经营层面出现基本面恶化，而在于管理层的一种日常监管，据新浪财经，据财新报道，银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。近期监管部门将安排有关企业现场检查，料均是为摸底及排查可能存在的风险，但并非已经做出风险判断。

为何监管层这一次监管针对大型民营企业集团，就在于现有的外汇管制下，中小企业是无法得到足额外汇额度用于海外并购的，而大型企业一方面融资渠道通畅人脉广泛得到外汇额度较为容易，另一方面在于大型企业在海外很多国家有广泛的布局，可以通过海外公司的产品和服务进行非法资产转移，比如通过订立数倍于市场价格的服务价格来转移资产。

非常明显，管理层针对的是海外投资较为激进的集团公司并不是没有理由，主要在于去年以来人民币进入了一个贬值通道，资本流出压力不断增加，外储规模不断缩水，从4万亿美元一度跌破3万亿美元，市场担忧心态急剧增加，虽然外储流出渠道多种多样，但是中国企业借助所谓的海外投资并购也是一个重要的外储流出渠道，海外并购如火如荼而资本流出外储下降是一段时期金融的主要特征，2015年中国海外并购金额总计达到1119亿美元，2015年12月中国投资者海外投资并购的披露总金额约618.07亿美元，较2014年12月同比增长1163.95%，。2016年一整年内，中国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购投资交易达到438笔，较2015年的363笔交易增长了21%；而累计宣布的交易金额为2158亿美元，较2015年大幅增长了148%，正常的企业海外投资是中国资本走出国门国际化的一种方式，无可争议应该得到支持，但是以投资并购名义转移资产规避人民币贬值就不是一种合理的甚至是非法的方式。

何况盲目海外并购存在巨大风险，上个世纪日本也在世界各国买买买，但是由于文化差异，并购资产整合难度很大，日本海外并购出现巨亏，中国企业海外并购目前来看，盈利能力也是堪忧，根据西班牙《马卡报》报道，上个赛季苏宁老板张近东在国米花费了1亿5780万欧元，可这一收购没有在苏宁的业绩上有所体现。李勇鸿收购AC米兰，从今夏的转会市场来看，中资力挺的AC米兰已经先后买下多达10名球员，总投入也达到了1.9亿欧元，但市场预期去年亏损高达6000万英镑的AC米兰想通过球队自身短期实现盈利并不现实。针对海外并购，社科院金融研究所的研究员尹中立就表示，多数企业境内负债率都很高，而这些借来的钱一旦在境外投资出现失误，其实是增加了境内的金融风险。

针对这种不合理的并购投资行为，管理层已经有所察觉，16年2月发展改革委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人6日答记者问时表示，监管部门密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患，建议有关企业审慎决策。发改委对中企海外收购信息报告的格式进行了调整。”收购或竞标方案”部分要求企业说明交易的方式及内容，并且写明交易金额和资金来源。

但是资本贪婪逐利的本性依然没有改变，一些大企业依然热衷并购地产、矿业、酒店、体育和娱乐等产业，不仅导致中国资本流出压力不减，也引发当地政府居民的强烈抗议。同时中国企业并购大多数具有高杠杆特征，又不擅长外汇套保，利用境内人民币借款，通过特殊渠道兑换成外汇，出海并购外币资产，一方面从国家层面的宏观经济和金融稳定来看，大量海外并购在人民币汇率承压下不利于汇率的稳定，需要央行动用更多外储来稳定汇率，不利于保持外储规模的稳定，也不利于汇率的稳定，同时在央行干预下人民币汇率波动是不确定，市场一度预期年底会跌倒7.2一线，但目前来看跌破7的概率都是微乎其微的，这就有货币品种错配风险，也给企业本身带来巨大的金融高杠杆风险，这个风险一旦暴露，就极具传染性，会波及到各种金融机构，中国一直在强调资金脱实向虚的风险，但海外并购进一步加剧了这种风险，因为海外并购主要集中于足球、娱乐、酒店和地产。

针对中国企业海外不正常的并购风气，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在出席中国发展高层论坛2017年年会时表示，有很多企业，在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购，有一些则在直接投资的包装下，转移资产。因此银监会要求排查有关激进海外并购经营企业银行授信及风险分析是对未来风险预防的一种未雨绸缪之举，是非常及时的，也是正当的，对于正常开展海外并购企业不会有任何的伤害，苏宁云商(002024,诊股)和万达都已经发表声明，支持合理的监管，但是对那些转移资产的非法行为是一个很好的警示。

为了中国金融的稳定和健康，排查企业不正常的海外并购是中国监管层的应有之义，但关键在于查清背后有没有制度漏洞，有没有利益输送，并作出严肃处罚才能警示后来者。

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【原标题：杜坤维：海外并购缘何爆发核查风暴？】

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