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作者：雪球达人秀
来源：雪球
??@浴火重生060203 从事银行信贷工作，他的持股逻辑一方面来源于预期收益率，另一方面来源于对持有标的的理解，尽量确保是自己看得懂的生意。
问：简单介绍下您自己
@浴火重生060203 ：大学毕业后就开始从事银行业，在国有四大行、中小银行都有待过，一直以来从事信贷业务相关的岗位。大学时就读于经济、管理相关的专业，所以从大学开始就对经济相关的话题有浓厚的兴趣。喜欢阅读商业大亨相关的书，国外比如洛克菲勒、卡耐基等；国内比如李嘉诚、柳传志、张瑞敏、史玉柱等，也会定期看看比如《中国经营报》这样的报纸、杂志。毕业后最初从事银行的信贷员工作，对当地经济、知名企业较熟悉，工作中与企业家交流较多。这么些年的经历和知识积累，使我对宏观经济、银行经营、企业财务分析等方面有一定的了解，这些都对我的投资起到基础性作用。
问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？
@浴火重生060203 ：那一定是最初的一段投资经历了，06年大学毕业那会正好是A股史上最大的一次牛市，刚开始通过基金赚了点小钱。那时候楼市投资根本还没起来，最火的就是股市，存款自然都往股市、基金搬家，最终造就了著名的6124点。从基金转为直接投资股市时，考虑到自己没有任何经验，谨慎起见，委托了一个同学帮忙操作。那位同学在大学时（04-05年）就已经重仓茅台和苏宁，在后来的06-07年大牛市中大赚了10倍，让我敬佩不已。07年9月开始（6124点出现在当年的10月16日），我每月的工资收入几乎都投入到了股票账户，一直维持到了09年年初，期间几乎没有中断过。
谁知道08年金融海啸全球股市大跌，那个账户重仓了煤炭和有色（要回账户后才知道的），直至2016年从同学手中要回来时，账户还亏损超过三分之二，可以算得上是血本无归了。幸好那个账户总体本金规模还不算太大，但那段经历由于对我后面结婚、买房等事情都有比较大的影响，所以教训十分深刻。
09年开始，我就一直在想，理财可不能一辈子让别人来帮忙啊。所以09年就开始自己摸索投资之道，开通了一个家人的账户来实践。随后通过新浪博客了解到截至投资理念，便开始大量阅读价值投资相关书籍，国外的比如格雷厄姆、巴菲特、聂夫、林奇、邓普顿、卡拉曼、沃尔特施洛斯、霍华德马克思等，国内的包括但斌、张化桥、林园、李驰、杨天南等等，反正几乎能找到的关于价值投资的书都找来看。2012年开始坚定皈依价值投资，逐步形成了现在以稳健保本为考虑前提，长期价值投资的投资理念。

问：入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？
@浴火重生060203 ：兴业银行赚得最多，齐翔腾达上亏得最多。兴业银行是从学习价值投资时便开始持有，后期逐步买入至今。齐翔腾达是我第一批认真跟踪的企业之一，期间多方面跟踪其基本面动态变化，包括行业动态、企业产能变化、财报、产品价格变动、公司官网、深交所互动平台甚至当地政府网站等等。由于公司经营的是化工产品，自己不算十分熟悉，当时以为自己看懂了，后来发现其实没有彻底看懂。而刚买入该股时，买入价也相对过高，后来在发现企业有粉饰财务报表、关联交易输送利益的嫌疑后，果断割肉。虽然最后是亏损了，但积累了研究企业以及估值等投资经验。
问：能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？
@浴火重生060203 ：我持股的逻辑一方面来源于我的预期收益率，若能实现年化复合收益率不低于15%，我就很满足了。目标定得不高，但也是理性、客观的。数据显示，巴菲特执掌的伯克希尔在1965年-2018年长达54年的投资历史中，也才实现了18.7%的年复合收益率。相对于股神，我要是能实现15%这个目标，对于我这样的业余投资者来说，算是奇迹了吧。所以我的投资决策一般会参照上述预期收益目标来开展。
持股逻辑的另一方面来源于我对持有标的的理解，要尽量确保是自己看得懂的生意，这个很重要。以兴业银行为例，其十年ROE平均水平超过21%，虽然近期股价有所上涨，但PB仅0.85倍，那么预期收益率就在24%左右，明显超出我预期收益目标。相对于很多价值投资者注重公司的品质，我也很在意投资性价比，由于我投资的兴业银行8年以来一直没有明显高估过，经营也比较优秀，所以也就继续持有了。
问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？
@浴火重生060203 ：择时方面，我做得比较粗糙。我一直以一个宽视角和长远眼光来看待投资。我认为中华民族正在实现伟大复兴之中，中国已经是世界第二的经济体，仍能维持6%左右的增长率，这已经是一个很快的增长速度了，而包括城镇化率、消费水平、科技水平等都还有很大的提升空间。而关于宏观经济增长水平，十八大就提出了2020年比2010年大概翻一番的目标，也意味着年增长水平基本不会偏离6%-6.5%的水平太多。基于以上的判断，我整体看多中国，一直都维持满仓的，最近的八年以来，基本有钱就买。而在具体操作上，只要确保不买在短期的高点就是可以接受的。因为股指短时间内大涨，就代表大多数人情绪比较高涨，情绪高涨就代表有泡沫。我喜欢在大多数人都不怎么看好，市场情绪比较低落时买进，那时候买入价一般可以占一点儿便宜。在买股票上注重性价比就如同去买东西喜欢砍价一样，做投资，我是认真的。
选股方面，目前正在学习邱国鹭自上而下的选股方法，先定行业，再定个股。而在个股的选择上，主要先弄懂企业的经营模式，毛估估企业的内在价值，尽量确保买入价不高于内在价值区间。一般来说，我比较注重ROE的数据，会根据长期平均ROE走势来选股。而在市场整个低估时，股息率也是一个不错的参考数据。
问：目前看好哪个版块？为什么？
@浴火重生060203 ：目前看好银行板块。第一、刚才说了，我对中国的前景较乐观，银行是百业之母，整体经营应该不会差到哪里去。第二、银行是特许经营的行业，无论业务政策、业务产品甚至是银行从业人员，国家都有很严明和细致的规定，不能胡来的。而银行业赚取息差，这本身就是一个十分赚钱的生意模式，只要确保经营上不出现大的案件、在信用风险把控上不犯重大的错误就行了。第三、也是最最重要的一点，尽管最近股市大涨，但目前多数银行股股价仍在每股净资产价格之下，那么结合第一点，如果我判断的大方向没有错的话，银行股实现戴维斯双击的可能性还是比较大的。
问：您觉得投资中最重要的事是什么？
@浴火重生060203 ：我觉得独立思考最重要。任何投资的决策，都要独立去思考投资依据是否有足够强的支撑点。因为投资是你自己的钱，与他人无关，只有你自己会对此负责。市场上赚钱的方式有很多，但亏钱的方式同样也有很多，必须通过自己的独立思考，找寻出一条适合自己并且能够长期稳定获利的路子，否则就应该毅然离开股市。当然，理性和耐心也很重要，但这两点我觉得更多的与性格有关。
问：A股港股美股，如果让您选一只股持有十年，你会选哪只？请说说您的逻辑。
@浴火重生060203 ：我对港股和美股都不怎么了解，所以只能在A股里面找了。以我保守的个性，还是会选择兴业银行吧。第一、由于我一直从事银行业，对行业较熟悉，基本能看懂，而对其他行业目前还不是十分有把握。我认为，哪怕你真正看懂只有一个行业，也是有可能完成稳健的复利之旅的。现在的社会日新月异，但十年后，银行业应该还是会继续存续的。第二、中国的M2增长水平开始有所下降，但总体仍不会低于GDP+CPI的数据，关于货币松紧度，今年易行长也公开讲述过这个标准，那也就是8%-10%这个区间，这会为银行提供一个稳定的增长空间。第三、兴业银行目前PB只有0.85倍，而行业整体有适度的增长空间，其作为优秀的股份制银行，完全有可能超越行业平均的增长水平。接下来的十年，人民币会完成利率市场化、走向国际化，兴业银行在负债端是市场化程度较高的银行之一，资产端的不良率也是一直保持在较低水平。随着宏观经济增长率维持在较低的水平，贷款需求会有一定的下降，传统的资产端业务（比如贷款）竞争将越来越激烈。而兴业银行2017年就提出未来五年要实现中间收入占比30%以上的经营目标，其投行金融、机构金融及资管金融都是很有特色的经营思路，与其他银行形成明显的差异化经营战略。
问：如果给初入股市的投资者提一个建议，您想说什么？
@浴火重生060203 ：股市是一个非常残酷的地方，没有经验时不宜投入过大的金额。刚开始时赚钱和亏钱都不要紧，但要有钻研的心态，要弄清楚赚钱或亏钱的原因是什么？股市总体有七亏二平一赚的规律，真正长期盈利的只有一少部分人。我是干银行的，银行要发放一笔贷款，投出去一笔钱时首先审查企业经营情况、征信情况等等，另外还有抵押或者保证担保等二还款措施。但是股票投资的话，并没有缓冲条件，看错了收不回本金就意味着血性的亏损！风险是很大的！！所以我认为股市投资第一铁律是保住本金，而这个恰恰也是股神巴菲特一再强调的。当你努力做到不亏钱的时候，你就是在赚钱了。
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