最新净值增长率研究

21世纪经济报道记者薛茹云上海报道

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宁银“宁赢个股臻选混合类”收益反弹，高权益仓位引发高波动、高回撤

截至12月5日，在理财公司混合类公募产品近3月业绩榜单中，有5家理财公司的产品进入行业前10，分别是宁银理财、信银理财、招银理财、南银理财和平安理财。其中，宁银理财上榜4只产品，信银理财上榜3只产品，其余3家理财公司则各上榜1只产品。

从收益指标看，榜单前三名分别是宁银理财“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”、招银理财“招智睿远平衡二十六期（三年封闭）混合类理财计划”和信银理财“双赢全球多资产”，近3月净值增长率分别为3.13%、2.64%和2.56%。

从风险指标看，榜首产品宁银理财“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”最大回撤及年化波动率亦为榜单中最高，近3个月最大回撤近8%，年化波动率高达15.37%，这与该产品权益资产仓位较高有关。

成立一年来净值多次跳水后拉升，最新年化较业绩基准差距仍较大

据南财理财通数据，宁银理财“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”成立于2021年12月17日，风险评级为PR4，业绩比较基准为6.5%，投资者最短持有期限为1096个自然日，初始募集规模为7495.4692万元。

课题组了解到，该产品由宁银理财副总经理王俊、权益研究部副总监罗立波、固收投资经理黄凯联合管理，以大类资产配置为顶层策略，并致力于挖掘优质公司，等待价值发现；同时，产品以绝对收益为目标，争取长期收益，股债仓位在20%-80%之间灵活调整。

目前，该产品成立已近一年时间。从这一年的净值表现来看，产品经历了多次净值跳水后再拉升，整体呈现较大波动。2022年11月3日，该产品单位净值探底0.9207。后续股市走强，产品净值也在波动中一路走高，11月30日净值跃至1.0299，为成立来新高。不过，以成立以来的收益计算，尽管净值急速修复，截至12月1日，该产品最新年化约为2.14%，距其业绩比较基准（6.5%）仍有较大差距，还需观察封闭期后两年的运作表现。

（图：“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”成立以来净值表现）

与产品名称中“个股甄选”一致的是，该产品权益资产仓位相对较高，2022年三季度末，其直接、间接持有65.93%、0.24%权益类资产，分别为股票和其他股权类资产。除权益资产外，其余均为以债券配置为主的固定收益类资产。

相比二季度末，三季度末股票仓位略有提升。二季度末，“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”股票占比60.63%，产品前五大持仓均为债券，每笔持仓比例在5.67%-5.81%区间；此外前十大持仓中有4笔股票投资，包括三一国际、工商银行、中海油田服务、建设银行等个股。

三季度末该产品进一步提高部分个股仓位，三一国际跃至第一大持仓，占产品资产净值比例6.7%。不过，三一国际三季度表现不佳，6月30日至9月30日跌幅为-4.51%。

（图：“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”2022年三季度末前十大持仓）

与二季度末相比，三季末前十大持仓新增海油工程、伊利股份两只个股。其中，海油工程今年来涨幅高达31.59%，大幅跑赢沪深300，助推产品净值修复。

从债市来看，理财抛售债券仍在继续，但减持幅度已收窄。据国盛固收统计，上周（11/28-12/02）银行理财净卖出现券756亿元，包括利率债减持210亿元，信用债减持270亿元，存单减持276亿元。而理财虽然在继续减持，但对以二永债为主的其他项日净减持规模收窄近一半，短期赎回潮在逐步过去，市场逐步进入平稳期。

为何混合理财“混”而不“清”？

混合类理财比起固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类而言，在不确定性极高的市场环境里，混合类理财更灵活，投资经理调仓起来也更游刃有余。当权益市场回暖，混合型银行理财底层可以加仓较高比例的基金股票仓位，当市场降温恐慌情绪酝酿，此时又可调整加仓债券等更稳健的固收资产等。

仿佛不管市场怎么变，倒大霉的很少是混合型，因此，混合型理财也成为理财公司热衷发行的产品。

然而混合类理财今年的表现总体一般，从我们课题组监测的结果发现，“破净”产品大面积来自混合理财。

投资者很容易把混合型银行理财和混合型基金混为一谈，其实不然。

混合基金经过多年市场洗礼，已成为投资者普遍喜爱的一个品种，而且分类上不断细化。偏股型基金通常股票的配置比例在50%-70%，债券的配置比例在20%-40%。偏债型基金与偏股型基金正好相反，债券配置比例较高，股票配置比例较低。股债平衡型基金的股票和债券的配置比例较为均衡,比例大约在40%-60%左右。灵活配置型基金在股票、债券上的配置比例则会根据市场状况进行调节，无固定比例。

对投资者而言，可以进一步根据自己的风险接受程度，灵活挑选，如果你是风险偏好型可以选偏股混合，如果是风险中庸型可以选灵活混合，如果你是风险厌恶型的，那么可以选偏债混合。

这样细分的好处是，可以最大程度做到投资者适当性匹配。

和混合型基金不同，混合型银行理财的分类目前就没这么明晰，故而看起来产品类型丰富程度不如混合型基金。

混合理财“混”而不“清”的后果便是，一端是管理人不断增发，也没有根据底层投资进一步细分二级分类，另一端是投资者并不知道混合产品真实的风险，无法穿透，很容易出现风险偏好错配。

南财理财通课题组认为，权益资产持仓超过50%的混合型理财，应适当给投资者一定风险提示。

我们认为，要真正做好投资者适当性管理这个工作，首先得从政策源头抓起。如果能像混合型基金一样，对混合型银行理财的分类给予明确二级划分和投资比例约束，就能大大减少“混”而不“清”的问题。