钢铁龙头股投资收益机会分析

钢铁行业始终没有等来真正的回暖。近期期货日报记者梳理了24家钢铁板块上市公司2022年年报发现，相较于半年报中多数基本维持盈利的状态，年报中显示钢铁企业全年营收入同比普遍下滑，其中16家企业营收同比增幅为负，占比高达67％，7家企业下降幅度在10％以上，归属上市公司股东的净利润更是仅有久立特材一家为正。中钢协公布的数据显示，2022年重点大中型钢企实现利润982亿元，同比下降72.3％；国内钢材价格指数123.4，同比下跌13.8％。

企业经营状况备受冲击

2022年“黑天鹅”、“灰犀牛”事件频发，大宗商品价格宽幅振荡，企业经营状况备受冲击。宝钢股份以3677.78亿元营业收入远超同行，仍旧稳居行业龙头位置，同比增幅微弱为0.9％，但是归母净利润为121.87亿，同比减少了48.4％。这样的下降幅度在2022年的钢铁行业中并不算大，其中本钢板材、包钢股份、马钢股份三家公司归属上市公司股东的净利润同比下滑超过了100％，分别是149.31％、125.47％、116.09％，超半数下降幅度的企业更是多达12家。

鞍钢股份在年报中表示，2022年，受国际局部冲突、能源短缺、发达经济体货币政策紧缩、美元走强等因素影响，主要经济体经济增速大幅放缓，全球钢铁市场阶段性低迷。同时，受“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力等因素影响，中国钢铁行业运行受到巨大冲击，铁矿石价格大幅波动，能源价格大涨，钢材价格振荡下行，钢铁行业效益明显下滑。多家钢企在年报中也有类似的表述。

“2022年受内外多重因素的冲击下，钢铁行业迎来新的格局与挑战，由于终端需求持续疲软，钢厂利润被挤压，不得不主动控制产量来实现自救。”中辉期货黑色研究员李海蓉告诉期货日报记者。国家统计局最新数据显示，2022年全国生铁、粗钢产量分别为86383万吨、101300万吨，分别同比下降0.8％、2.1％。

原材料价格的涨跌直接决定钢企利润是否承压。记者注意到，2022年铁矿石价格整体呈N形走势，波动仍大，重心有所上移。回顾2022年的铁矿石市场，2022年1月初—3月上旬，铁矿石价格整体表现较为坚挺，价格上行态势较为明显，主驱动在于春节前钢厂补库，节后俄乌战争引发市场资金对铁矿等资源产品供应的担忧。2022年3月中旬—6月初，铁矿石发运量处于季节性淡季，叠加限产影响消退后铁水产量开始增加，港口库存持续下降，铁矿石自身驱动较强，但此时下游表需仍弱（释放不及预期），原料与成材的博弈致使矿价高位振荡。2022年6月初—7月下旬，美联储加息背景下市场看空情绪升温，叠加钢材需求延续弱势，钢厂低利润背景下，被迫减产（铁矿需求下降），港库触底回升，宏观与产业共振，产业链走负反馈逻辑。2022年8月初—10月底，疫情影响仍在，终端需求和消费表现不佳（旺季不旺），价格二次探底。2022年11月初—12月下旬，非主流矿成本支撑较强，随着疫情防控政策优化，在钢厂节前补库及下游需求韧性仍存给予产业链正反馈带动下，价格自低位大幅反弹。

回顾2022年劳动力紧张及物流受限与雨水天气较多是主流矿发运不及预期的主因；非主流矿方面，俄乌战争引发的资源国产量下降与出口收缩、印度出口关税调整是市场主要关注焦点。

在行业人士看来，2022年铁矿石价格虽然比2021年有所下降，但是下降幅度远低于钢铁价格下降幅度，因此铁矿石价格相对偏高，进一步压榨钢铁企业利润，叠加国内钢厂效益下降、需求偏弱等多重因素影响，2022年全国进口铁矿石产量为11.07亿吨，同比减少了1.59％。

高附加值产品成为新亮点

面对钢铁行业供需双弱的局面，多家钢铁企业表示，充分发挥复合产线的灵活性，及时调整品种结构，加大高附加产品的投入与生产，走差异化经营战略，努力减少亏损。

华菱钢铁年报中显示，公司保持战略定力，继续瞄准工业用钢领域高端化转型方向，持续加大研发投入，推进产品结构升级调整与前瞻性工艺技术研发。报告期研发投入 64.53 亿元，占营业总收入3.8％；重点品种钢销量 1,588 万吨，占比 60％，较 2021 年提升 5 个百分点。与此同时，公司根据国家经济发展转型升级及终端客户个性化需求，加快产线结构升级调整，为推动公司产品结构迈向高端化提供硬件支撑。

新钢股份在年报中也表示，企业全面深化对标找差工作，打造精益产线，提质发展绩效突出。报告期内，公司研发新产品 65 项，创效 6328.13 万元。未来要以打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业为战略目标，力争中高牌号硅钢比例超75％，巩固和开拓新能源汽车用硅钢市场。

未来钢铁市场有望回暖

新的一年钢铁行业能否迎来转机？李海蓉表示，从需求端看，地产有望见底回升，但是新开工、施工端回升效果还较为有限。基建延续增长势头，上半年好于下半年，全年增速较 2022 年有所下降。制造业在政策支持及产业结构优化双重提振作用下继续高速增长。从供给端看，在双碳政策的战略目标指导下，2023年粗钢产量大概率延续同比不增的态势。由于稳增长压力仍存，政策性减产力度较为有限，预估全年粗钢产量同比下降1.5％左右。因此，2023年成材供需关系动态收紧，叠加2022年年末偏低的库存水平，价格中枢将上移。

华菱钢铁在年报中表示，2023国内经济有望复苏，多项政策逐渐落地，房地产投资下行趋势有望放缓，基建投资有望保持增长。在“国内国际双循环”和建设“制造强国”背景下，随着我国经济结构的转型，高技术制造业投资增速保持高位，对制造业用钢需求形成有效支撑。从供给端看，绿色低碳发展将继续制约钢铁产能发展和产量释放，钢材供应将受到约束。从原料端看，原料需求预期减弱，供应端均有增量，铁矿石、煤炭、焦炭等原燃料价格水平有望下移。长期看，钢铁行业已进入存量竞争时代，城镇化率提升的放缓及经济结构的转型将带来需求结构的重塑，高品质、高性能、定制化的钢材产品下游细分市场需求前景向好，行业盈利将持续呈现分化趋势。

相较于多数企业对于未来钢铁市场较为乐观的态度，首钢股份则认为，2023 年，受通胀和地缘政治等因素影响，全球经济增速将放缓，主要经济体经济走势将出现分化。我国经济增速将会呈现前低后高、逐渐爬升态势。上半年，受到宏观放松政策需要一段时间方能生效的影响，经济复苏将较为缓慢；下半年，中国经济上升态势将会更加明显。钢铁行业仍将保持供强需弱格局，竞争局面将更加激烈，钢铁企业仍将面临较大的经营压力。

套期保值业务有待加强

2022年钢价持续大跌，整体行情并不理想，市场蕴含诸多风险，企业还需利用衍生品工具来规避风险，当前有不少企业参与，不过量不足以覆盖企业原本的风险敞口。

记者采访到中原期货工业金属组组长刘培洋，他表示目前钢铁行业利用期货套保的占比逐步扩大，期货作为服务于实体产业的重要工具，除具有发现价格的功能外，更重要的是为企业提供风险管理，利用套期保值工具来规避价格波动的经营风险。

对于钢企来说，在实际生产经营过程中，无论是原料端价格的波动还是成材价格的波动都会带来成本上升或利润下滑的风险，利用期货交易进行套期保值，实质上，是使期货和现货市场交易的损益相互抵补。此外，他提醒在使用期货工具的过程中，需要严格执行期货和现货市场数量相等交易相反的套保原则，否则很可能会变成单边的投机行为，进而产生额外的风险。

本文源自期货日报

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