神华集团是谁 关键背景及历史

煤炭巨头中国神华到底有多厉害？

中国神华到底有多厉害？

全球有197个国家，而中国神华一家公司的煤炭产量就超过全球190个国家的煤炭产量，比90%以上的国家煤炭产量还高，比德国和波兰两个国家煤炭总产量之和还高。而德国是世界上第八大煤炭生产国，波兰是第九大煤炭生产国。

另外，中国神华是产销一条龙，自己挖煤，自己运，然后再自己发电；一年营收超过2千亿。

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前面谈过大秦铁路，大秦铁路是专业运煤的。

而中国神华不但运煤，自己还挖煤，非但自己挖煤，还自己炼化，并且全国到处都有发电厂，子公司和关联公司也不少，所以了解中国神华就需要费一番功夫了。

注意到中国神华其实是在2015年；

2015年是煤炭行业的寒冬，整个煤炭板块上市公司中一共有20家亏损，57%以上都是亏损的。

对于像中国神华这种近6千亿资产的公司，如果净利润与总资产之比能够超过5%，就已经是非常罕见的了，光是看到中国神华净利润与总资产的这个比值，就值得研究一番。

而且这样的利润率还只是会计上的，经过深入分析之后，你会发现公司的利润水平比想象的更高，这就且看后面的分析了！

1、中国神华的位置

中国神华是干嘛的？

说起来其实很简单，中国神华是这么一家公司：

把煤从地里挖出来，一部分运出去卖了赚钱，另外一部分运来自己发电厂发电，把电卖了赚钱。另外在运煤的同时，在利用运输工具帮别人运货赚钱。

1995年，神华集团有限责任公司建立，是中央直管国有重要骨干企业。但这并不是我们现在看到的中国神华（601088）。

神华集团主营业务是煤炭的生产、销售、煤炭、铁路运输、港口运输、电力生产和销售等业务，总之就是关于“煤”和“电”产运销一条龙经营的特大型能源企业，是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商。

在2004年，由神华集团独家发起，成立中国神华能源股份有限公司，这就是现在我们A股市场上看到的中国神华（601088）。

但是如果你现在去看中国神华最大的股东，其实并不是一个叫做神华集团的公司，而是一个叫做“国家能源投资集团有限责任公司”的公司。

因为在2017年，中国国电集团公司与神华集团重组为国家能源投资集团有限责任公司。于是国家能源投资集团有限责任公司就成了中国神华最大的股东。

在合并抵消前，2018年公司各项收入大概是3488亿元，而公司的煤炭收入是2641亿元，煤炭销售收入大概占营业收入的58.83%，因此公司的收入来源主要还是卖煤。

根据公司的运营情况，首先是把煤炭从神东矿区挖出来，然后经过神朔线运往各地，由于有运输业务，所以运输产生了收入。

另外，自己的煤通过神朔线运往各地之后，大约三分之二卖给其他公司，三分之一用于自己发电。

所以2018年公司煤炭销售收入和发电收入共计2936.43亿元，其中煤炭收入占比70%（差不多三分之二），发电收入占比30%（差不多三分之一）。

在神东矿区，公司最大的两个煤矿是“祁连塔”和“大柳塔——活鸡兔”，这两个煤矿每年产煤近三千万吨。

另外，神东矿区中国神华旗下锦界能源有限责任公司年产煤近2千万吨。

【锦界煤矿】

锦界煤矿煤矿位于榆林市神木县境内，地处榆神矿区二期规划区的西北部，井田东西宽12km，南北长12.5km，面积137km2，探明地质储量20.93亿吨，可采储量15.78亿吨，矿井设计能力1000万吨，服务年限为112.7年。

锦界煤矿2004年4月开工建设， 2006年9月30日建成并试生产。

煤炭生产出来之后，再经过朔黄线运往各地进行销售。

准格尔矿区

中国神华第二大矿区是准格尔矿区，在准格尔旗；

对于中国神华这几大矿区，最大的神东矿区主要煤种是长焰煤；

第二大的准格尔矿区也是长焰煤，其实准格尔矿区和神东矿区本身就是连成一片的。

而胜利矿区和宝日希勒矿区主要生产的褐煤，不过这两个矿区间隔还是比较大。

还能挖多久？

中国神华产煤很厉害，一年挖煤要挖3亿吨，很多人不禁要问，到底还能挖多久？

截止2018年，中国神华中国标准下公司的煤炭保有资源量303.0亿吨、煤炭保有可采储量149.5亿吨，JORC标准下煤炭可售储量82.6亿吨。

而公司每年的产量大概为3亿吨左右，那也就是说公司的煤炭预计可开采上百年。

而且公司除了开采煤炭之外，公司还在努力扩大产能，积极推进煤矿采矿用地申请及资源获取工作。

截止2018年：

哈尔乌素露天矿草原占用证、采矿 接续用地手续等已经办理完毕；

宝日希勒露天矿采掘场接续用地预审获批复；

北电胜利露天矿通过购买产能置换指标新增产能800万吨/年；

新街矿区台格庙北区2018年7月完成探矿权延续，取得新的详查探矿权证，南区探矿权正在积极申办。

2018年公司煤矿开发和开采相关的资本性支出约41.41亿元，主要是新街台格 庙矿区前期开发支出，神东、准格尔、宝日希勒等矿区煤炭开采、支付采矿权价款以及购置固定资产等相关支出。

煤那里去了？

公司挖出来的煤，大多数还是销售给其他公司。

公司拥有独立运营的铁路集疏运通道，集中分布于自有核心矿区周边，能够满足核心矿区的煤炭外运，挖好即可外运出售。

朔黄线把神东矿区与黄骅港连接起来，而中国神华公司还控制并运营黄骅港等多个综合港口和码头，总装船能力约2.7亿吨/年，拥有约2.18百万载重吨自有船舶的航运船队。

此外，中国神华还建设了包神铁路、神朔铁路、朔黄铁路和黄骅港、天津港码头等煤炭运输设施。

根据我们对公司的访问，公司表示2018年生产的2853.2亿度电，消耗的煤炭大概是9千多万吨，都是源自于自产煤炭。而公司2018年的煤炭产量近3亿吨，也就是说大概三分之一用来自己发电了。

通常情况下，发1度电需要320克煤炭，也就意味着1吨煤大概能够发电3125度电。1亿度电需要3.2万吨煤炭，2800亿度电需要8960万吨煤，数据基本一致。

想来也是，用近1亿吨煤发电，如果是在同一个地方发，那对当地环境影响得多多大。

况且，主要用电在东部，在西部发好之后运过来，长距离运输也会导致耗损过大。

所以还是可以凭借西煤东运大动脉朔黄线，把煤运过来慢慢发。

2018年公司的燃煤发电的收入是837.98亿元，占总营业收入的31.7%。燃煤发电的成本为647.7亿元，也就意味着燃煤发电的利润率为22.7%，这还是一个相当高的水平。

在燃煤发电成本里面，原材料、燃料及动力成本为505.11亿元，占燃煤发电成本的78%，当然，火电最大的成本自然是买煤。

在发电效率方面，中国神华燃煤发电机组平均利用小时为4877小时，一年共有8760小时，中国神华燃煤发电机组平均利用小时占全年时长的55.67%。较全国火电设备平均利用小时4361小时高出516小时，效率相对来说还是明显高于行业平均水平。

煤化工

公司除了挖煤卖，自己运，自己发电，公司还自己炼化。

不过公司的煤化工业务占比确实小很多。

公司包头煤化工公司的煤制烯烃项目主要产品包括聚乙烯、聚丙烯;

聚乙烯生产能力约 30 万吨/年;

聚丙烯生产能力约 30 万吨/年;

2018 年，包头煤制烯烃项目保持生产装置安全、稳定、高负荷运行8164小时，平均生产负荷达到100%，共生产烯烃产品61.74万吨。

煤化工分部2018年共耗用煤炭410万吨，而公司的煤炭产量近3亿吨，占比仅为1.4%。

包头煤制烯烃项目生产所用燃料煤及原料煤全部由公司自己供应，煤炭运输和产品外运均使用铁路专线，保证原料供应和产品外送。

2018年完成煤制烯烃产品销量 61.31 万吨。聚乙烯销售量31.54万吨。聚丙烯销售量29.77万吨。

2018年公司的营业收入为2641亿元，煤化工部的营业收入为58.4亿元，仅占公司营业收入的2.2%。

总体而言，煤化工部对公司业绩影响要小得多。

神华财务公司

2018年神华财务公司存款余额达到816.29亿元，贷款余额达到349.45亿元。

3、公司业绩分析

中国神华2014年和2015年连续两年业绩大幅下滑，2014年营业收入同比下降12.49%，净利润同比下降12.49%。

2015年营业收入同比下降30.03%，净利润同比下降56.86%。

不仅仅是中国神华，其他公司也下滑，而且下滑得更厉害，因为这段时间煤炭行业进入到了寒冬。

中国神华最主要的业务是挖煤，然后再卖煤或者再发电。

这时候公司的收入与煤炭价格就有非常大的关系。我们也看到2015年前两年的煤炭价格整体呈现持续下跌的状态。

从2016年开始，煤炭价格开始快速回升。

煤炭价格下跌，煤炭公司业绩下滑，煤炭价格上涨，煤炭公司业绩上涨，很简单的道理。

不过类似2014年和2015年的极端行情，必然是不会长久的。

很快，伴随煤炭价格的快速回升，中国神华的业绩也从2016年开始快速向上。现在煤炭价格基本回到了2013年的水平，而中国神华的业绩基本上也回到了顶峰位置。

在顶峰位置的2018年，公司实现营业收入2641亿元，净利润461亿，利润规模非常大，2018年公司经营活动产生的现金流量净额就高达882亿元。

而且公司总体的利润率也相当高，净利润与总资产之比超过7%，因此是相当具有投资价值的。

由于大量的货币资金流入，所以中国神华拥有雄厚的货币资金，2018年中国神华有722亿的货币资金，还买了300多亿的银行理财产品。

另外，由于挖煤和运煤是需要很多机器设备的，因此中国神华的固定资产也相当多。

2018年中国神华固定资产为2372亿元，占公司总资产的40%。

公司固定资产多，那么折旧就必然高。

2018年中国神华计提的折旧就高达207.49亿元，占公司营业收入的7.86%，占公司净利润的47.26%。

假如没有这些折旧，那么中国神华的净利润将会达到646.49亿，这样与公司总资产的比值将会高达11%。

如果考察公司经营活动产生的现金流量净额与公司固定资产的比值，会发现这一比值高达15%，这是一个非常高的水平。

由于中国神华有大量的运输设备，而且挖煤也需要很多设备，既然是设备，那么就会坏，所以中国神华每年花在修理上的钱也不少。

2018年的修理费就高达100.25亿元，基本上每年花的修理费也都是近百亿。2018年公司的修理费与营业收入之比为3.8%，与净利润之比为22.83%。

除了煤炭价格波动，在日常运营上，折旧和修理主要是影响公司利润的重要因素。至于其他外购煤花的钱和员工工资，那是必要支出。

4、成长性分析

中国神华最主要的业务是把煤挖出来，然后卖掉或者用于发电。

从这几年煤炭的产量来看，基本维持在3亿吨左右的产量。

虽然公司的发电量呈现较快速度增长，但是发电也是用公司的煤，如果自己用的煤多，卖给别人的就少了。所以假设不考虑煤炭价格变化的话，归根结底公司后续业绩的表现最终还是的看煤炭产量。

由于公司煤炭产量这些年基本没有太大进步，因此我们预计公司后续会进入到低增长期。

假如公司业绩在低增长期里，在不考虑煤炭价格变化的情况下，预计营业收入会在2500亿到3000亿的范围。净利润会在400亿到500亿的范围，经营获得产生的现金流量净额会在800亿到1000亿之间，每股收益在2元左右。

即使是这样的业绩，其实也是相当不错的。

实际上公司增长并不是完全停滞，因为公司正在积极推进煤矿采矿用地申请及资源获取工作。

从2009年到2018年，公司的采矿权总体是增长的，公司煤炭保有资源量也是呈现上升趋势。

而且截止2018年，公司的在建工程为365.9亿，因此公司还是在处于努力扩张状态，尽管看起来比较慢。

其实对于中国神华，即使公司真的进入低成长期，还是有相当可观的投资价值。例如公司每年2元左右的每股收益足以维持每股净资产呈现较快的增长。

2016年公司每股净资产为15.7元，而2017年公司每股净资产下降到15.16元。其实，2017年公司每股净资产出现明显下滑并不是因为公业绩不好，而是因为公司大量分红所致。

2017年公司每10股分29.7元，光现金就分出去了590个亿。

在公司业绩稳定在顶峰的时候，中国神华每年每股分红会在0.9元左右，按照20元左右的股价计算，股息率可达到4.5%，这已经是非常有吸引力的水平。而且这样的股息收益率是很有保障的，所以我们认为中国神华是值得投资的公司之一。

就是看在分红的面上，中国神华投资价值都是不小的。

别忘了，公司一年能产生超过800亿的经营性现金流量净额。