dp哪个明星，恺英网络——参股明星DPVR厂商，成为国内VR设备先行者

核心逻辑：

2022年以来，作为“元宇宙”入口的VR设备市场发展提速。2022年Q1全球AR/VR市场出货量达350万台，同比增长230%。

预计2023年恺英网络仅VR设备的收入将达到3.2亿元；对标创维数字（54倍），恺英网络估值水平（22倍）显著较低。当前恺英网络仅6.88元的股价完全没有反应公司未来扩张预期，因此短期来看公司至少存在翻倍空间。

一、Pico新品发布刺激本土VR软硬件发展，利好低估值VR板块

1、Pico新品发布在即，本土VR软硬件生态有望加速成熟

当前，VR硬件技术性能不断升级迭代，Pico Neo 3的下一代产品Pico 4/Pico 4 Pro预计将于9月末/10月初在全球同步发布，DPVR 8月也即将发布的E4新品，这将会加大刺激本土VR软硬件销量，生态也有望加速成熟。

2、VR平台内容数量暴增，打开VR游戏市场空间

基于VR平台内容数量视角，整体呈现向上态势。Steam是具备最多内容应用的平台，年均保持600+的应用增幅，显示了其平台强大的内容孵化能力。

二、VR玩家数及出货量成倍增长，国内头部厂商受益明显

1、VR玩家数量持续增长，打开VR软硬件打开千亿市场

2022年VR 用户数有望再上新台阶，据 Valve 数据，2022 年 3 月 SteamVR 活跃玩家占 Steam 总玩家数量 2.13%，较 2 月 2.12%上升 0.01pt；据 Steam 平台公布 2021 年平均月活玩家 1.32 亿大致测算，SteamVR 月活用户 279.84 万。VR玩家数量持续增长，将进一步催化VR软硬件打开市场空间。预计随 2022-2023年多品牌新机陆续推出，将催化 VR 终端景气再上新台阶。

2、VR出货量破千万级，行业迎来飞速发展

陀螺研究院指出 VR 出货量有望在 2025 年达到 1.1 亿部。国产品牌中，大朋（DPVR）、Pico表现较强，全球出货占比基本稳定在 5%以上，具一定的行业影响力。

2022-2023年将会成为VR行业的一个关键阶段，因为Meta、Pico、DPVR和索尼都将推出下一代头显，苹果也有望发布一款混合现实头显，行业将迎来飞速发展，国内头部厂商如Pico和DPVR将受益明显。

三、立足VR定制软硬一体化，恺英网络加速全球B端市场布局

1、主营网络游戏业务，业绩逐年高速增长

主营业务是网络游戏的开发及运营与移动应用产品分发。2021年年报显示，移动游戏作为主营收达到22.47亿，占比94.63%，同比增长65%，移动游戏业绩增幅明显。

2022年中报预告中，净利润同期增长将达到69.63%-134.6%，自主运营的《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好，收入和利润显著提升。

游戏版号发放有望恢复常态化，监管政策边际改善，短期对于游戏公司项目上线进度及业绩有所推动，中期有助于恢复行业信心及增长逻辑，而长线来看，游戏作为元宇宙高相关性产业，VR、AR 技术迭代发展对于产业空间再塑造具备想象空间，恺英网络都将充分受益。

2、恺英网络投资企业大朋VR，连续三届蝉联中国VR50强

恺英网络全资子公司上海恺英前期投资了乐相科技有限公司，乐相科技是国内领先的VR硬件厂商，2019-2021年连续三年入选“中国VR50强企业”。

3、深耕VR定制软硬一体化，大鹏VR核心竞争力不断提高

P1 Ultra 4K 产品头部还支持脑机接口模块，内部还能设置心率接口模块，这意味着它可以完成基于人体数据的各项检测。同时搭载眼球追踪模组，该传感器支持 90Hz 双眼追踪，可带来注视点渲染、眼控交互等功能。根据不同行业的需求，大朋VR 还可以提供诸如虹膜功能、表情识别、直供电模块、电池模块等定制模块。

软件方面，模块化的软硬件设计是大鹏VR的核心优势，为其进一步放大其市场竞争力。大鹏VR支持定制UI，基于每个企业不同的行业调性，提供定制化的用户交互界面（UI），深度定制VR产品特有功能。同时，大朋今年5 月推出的一项全新的技术解决方案——星链系统（Starlink），该方案通过无线局域网将演示者的PCVR 内容高清同屏到多台一体机中；其解决方案部署简易，无繁琐布线，解决了传统一拖多方案长期使用过程中，分屏器、线材容易出现故障且可靠性不高，运维成本高的劣势，且具有以下主要优势：

1）高清：传输至一体机的内容清晰度约等于16K分辨率的全景视频；

2）无眩晕：实时绘制VR内容的画面与坐标，确保观看人员视角与演示人员一致，解决虚拟与现实中感知不一致引发的眩晕问题；

3）同屏设备多：“星链”解决方案通过技术可支持50台设备同屏，而且十分稳定。一般来说，10M码率下可支持30台设备同时同屏，5M码率下可支持50台设备同时同屏。

4、大朋VR搭载眼球追踪模组，扩宽VR设备更多应用场景

大朋VR搭载了最新的眼球追踪模组，该传感器支持 90Hz 双眼追踪，可带来注视点渲染、眼控交互等功能，有助于缓解VR/AR设备佩戴眩晕感，解决行业的痛点。

5、国内VR游戏厂商玩家较少，恺英网络具备先发优势

国内的游戏厂商更擅长于移动游戏领域，纯粹以VR游戏为主业对国内游戏研发团队来说风险较大；因此，国内VR 游戏研发商主要以大厂为主，数量稀少。

在Steam等主流游戏平台上，发现国产VR游戏大概有三十余款。大朋VR是国内VR领先的硬件厂商乐相科技的产品，恺英网络全资子公司上海恺英前期投资了乐相科技有限公司。

梦语者VR“流浪太空”首次亮相于中国元宇宙发展高峰论坛并展示了元宇宙娱乐产业落地项目，国产VR游戏国产需求空间也将因它逐步打开，在虚拟现实游戏的赛道上，恺英网络具备先发优势。

业绩预测：

大朋VR 8月即将发布的E4新品，是新一代基于机器视觉技术的6DoF「游戏级」VR产品，它将带有6DoF定位技术、inside-out定位方式、大视场角、视觉高清，将有望成为VR穿戴市场的最新爆品。

核心假设：

1）假设大朋VR新品发售后，全球市场占有率提升至6%

2）假设新品单价4699元

根据IDC，预测2023年全球VR设备出货量为2000万台，预计大朋VR 2023年出货量提升到120万台，按照产品均价3000元计算，考虑到恺英网络拥有大朋VR 9%的股权；综上，预计2023年恺英网络仅VR设备的收入将达到3.2亿元；对标创维数字（54倍），恺英网络估值水平（22倍）显著较低。当前恺英网络仅6.88元的股价完全没有反应公司未来扩张预期

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