深度分析投资期货市场,极左路线

经济观察网向梅/文这两周A股上证指数大幅下挫，从6月15日开盘的5174.42跌到7月3日收盘的3686.92，跌幅达28.75％。很多人认为股指期货做空推波助澜，且让我们具体来看下。

此前证监会叫停场外杠杆资金，大盘承压，加上“巨无霸”国泰君安（行情601211，咨询）等多只股票市上市，市场“缺血”严重。在此情况下，部分机构为了减弱在此情况下的风险，采用卖空股指期货来对冲持有股票的风险。对是否有人恶意做空股指期货，中金所核查股指期货市场后表示部分机构为了套期保值进行了股指期货做空。

7月3日，中金所通报了近期股指期货市场交易情况，称6月15日到7月2日“股指期货持仓规模从31.96万手降到23.7万手，成交持仓比升到17倍左右，尽管持仓多空平衡，不存在国外现货市场上所谓的‘裸卖空’，但反映出短线投机气氛加剧。”这里其实有一个问题。17倍的成交持仓比的含义是什么呢？成交持仓比是成交量比持仓量，17倍的成交持仓比即，晚上某人的账户是1万份卖空的股指期货，但实际上他当天卖空了17万份，只是平仓后保留了1万股，因为股指期货是T 0的。我们要看的不是每天的股指期货持仓的账户，真正大幅做空的资金在晚上可能是空仓的，要看的是交易记录。一般情况下，“对冲股票风险套期保值”很少是这种高频次的交易。国金证券（行情600109，咨询）理财业务部专门负责对冲基金的人士表示，他们一年的股指期货交易总次数只有10到13次。

在套利和投机的做空资金参与的情况下，加上散户的恐慌情绪，股市大跌，证券公司和配资公司会自动对无法缴纳追加保证金的客户进行强行平仓，结果导致了更恐慌的抛盘。如果每天都这样跌下去，结果就是，不仅仅是配资的、融资融券的资金，今年4月份以后进行定向增发的资金——假如说这个定向增发的价格是以4折为基准，按照个股下跌50％这样计算——这批资金很快也要追加保证金，这后面带来的可能是一个又一个层级的踩踏。

但实际上，我们的经济体量还在，我们的战略纵深还在，或许我们既不要轻信极左的观点、也不要轻信极右的观点，我们更应该相信代表国家利益的国家资本的立场和观点。市场不是万能的，它也有出错的时候，不要惶恐，也不要迷信。

（作者现供职于房地产公司）

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