云天化定增价格，云天化定增

本报记者李春莲见习记者李如是

吊塔林立，机声隆隆，一辆辆运渣车、灌浆车紧张有序地来回穿梭……5月16日，在云南云天化股份有限公司（600096.SH，以下简称“云天化”）草铺工业园区新能源项目施工现场，《证券日报》记者随处可见工人们干劲十足的身影，到处是一片忙碌的建设景象。

自去年四季度开始，云天化启动新材料前驱体磷酸铁项目建设，宣布正式进军新能源产业。目前，天安化工一期年产10万吨精制磷酸项目已顺利完成装置单机试车工作，如期生产出合格净化酸产品；年产20万吨双氧水项目主装置（稀品浓品）已完成主装置土建封顶。

“从传统产业迈向新能源产业，是公司转型升级、结构调整和未来发展一个非常重大的战略决定和历史机遇，为公司打开了更广阔的发展空间。”云天化相关负责人对《证券日报》记者表示。

国信证券表示，云天化改革赋能成效显著，创新驱动研发投入翻倍，已连续5年实现盈利；公司资产结构也得到大幅改善，内部经营层面对财务管控能力进一步加强，资产负债率逐步降低，后期，随着公司新能源板块持续发力，会进一步打开利润增长空间。

多点开花进军新能源领域

据云天化介绍，公司磷酸铁项目建设按计划推进，第一期10万吨/年磷酸铁项目正在加紧建设中，其中前端10万吨精致磷酸精制项目已经于今年3月底建成，目前已向市场投放精制磷酸产品；同时推进二期20万吨/年磷酸铁加快审批，提前投建，上述磷酸铁装置工艺均使用现已成熟铵法工艺。三期20万吨/年磷酸铁预计明年底建成，三期工程总计将实现50万吨磷酸铁产能。

传统化肥生产商布局锂电池生产领域，既可以说“跨界”新能源，也可视为原有磷酸产业链的拓展。除磷酸铁项目的建设外，云天化总经理崔周全在今年4月25日的业绩说明会上表示，“公司与多氟多合资建设的5000吨/年六氟磷酸锂项目，目前正按计划推进，预计今年6月建成投产。”

2022年2月16日，云天化与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份（002812.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、浙江华友控股集团有限公司在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》。华西证券分析师杨伟表示：“云天化紧抓新能源发展机遇，纵向打造锂电、氟化工产业集群，有望迎来重大转型，看好公司未来的成长。”

资产负债率“瘦身”24个百分点

处于化肥行业，云天化主要产业的销售额受化肥价格波动影响较大。2021年年报显示，云天化化肥业务实现营业收入205.62亿元，相对应的营业成本为145.86亿元。产品价格上涨的情况下，所需原材料的价格也在上涨。

云天化相关负责人对《证券日报》记者表示：“企业的长期稳定发展不能指望价格‘风口’，被动承受产品价格波动带来的影响。首先，应对市场价格的波动，公司拥有‘矿化一体’的资源优势，磷矿资源和合成氨自给率均处于行业领先水平；其次，应对原材料价格波动，公司通过对大宗原料的集中采购，并与供应商及其他大宗采购方实施战略合作，通过适量储备、远期采购、建设信息化集中采购平台，对重要原料逐步实施期货套期保值等方式动态调控原料成本。此外，对主要生产装置的技术管理提升，维护生产装置的高效运行，降低物耗能耗也是成本管控的重要举措。”

在管理效能方面，年报显示，三年来（2019年至2021年）云天化的“三费”连续下降，尤其是财务费用从23.46亿元下降至12.87亿元，带息负债快速下降约200亿元。

2020年，云天化实施定增项目时在可行性分析报告中表示，公司的利息支出较高，直接影响了公司的经营业绩；资产负债率较高的问题是公司一直致力优化的问题，定增募集资金也有部分用于偿还银行贷款。

2019年之前，云天化的资产负债率超过90%；2022年一季度，该比率下降至75.39%，“瘦身”超过24个百分点。对于负债规模的有效管控，云天化表示：“依托公司稳定的经营性现金流，通过强化资金管理与统筹，提升资金使用效率等措施，不断将公司资产负债水平降低至合理水平。”

物流运输升级“客户直发”成主流

一边是财务费用的降低，一边是研发投入的有效增长，云天化的发展步入良性循环。

2021年报显示，近三年来，相对于财务、管理及销售费用的降低，云天化的研发投入金额有效增长，从2019年的1.06亿元提升至2021年的3.05亿元。除进军新能源领域外，云天化依托资源优势，在黄磷下游热法磷酸下游产业、精细氟化工产业方面，积极投入研发力量，培育高端精细磷化工、氟化工成为云天化“创新赋能”的一个重要方向。

产品优化后，保障产品配送至目的地成为关键问题。《证券日报》记者了解到，公司2021年全年及2022年一季度，为国内农业生产提供磷肥、尿素、复合肥等肥料产品累计超过714万吨，为国家粮食安全提供了坚实保障。

5月10日，云天化在接受投资者调研时表示：“因化肥下游行业需求旺盛，自2021年起，公司物流货物发运由原来的‘仓储中转配送’模式转变为‘客户直发’模式，且该模式已成为主流的发运模式。运输方面，公司拥有优质的物流运输体系，也将积极协调港口、铁路等相关运力、仓储资源，保障化肥运输。”

同时，云天化充分发挥集中营销平台和“5A”级物流平台优势，以国内春耕市场保供为己任，克服疫情的不利影响，实现快速积极布局，协调好原料、生产、销售、运输各个环节，实现了化肥产品高效、快速的市场覆盖。

公司运营不能仅凭运气和风口。招商证券化工分析师周铮表示：“云天化生产成本远低于行业平均水平，产品竞争优势持续增强。”国信证券化工团队分析表示：“未来，云天化还将以‘创新驱动’为突破口，在夯实主业基础上，主动培育新的利润增长点，推动企业高质量发展。”

（编辑上官梦露）

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