33度泸州老窖价格，泸州老窖证券公司

2021-10-29国盛证券有限责任公司符蓉对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，中端酒提速明显》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为300.00元，当前股价为228.95元，预期上涨幅度为31.03%。

泸州老窖(000568)

事件：公司发布2021年三季报。公司发布2021年三季报，2021Q1-3营业收入141.1亿，同比+21.65%，归母净利润62.76亿，同比+30.32%。其中2021Q3营业收入47.93亿，同比+20.89%，归母净利润20.49亿，同比+28.48%，业绩表现符合预期。

国窖按进度推进，中档酒提速明显。2021Q3公司实现营收47.9亿元，同比增长21%，其中国窖销售按进度推进，在去年高基数的效应下，我们预计三季度仍保持了双位数的同比增速。中档酒经历了二季度的库存去化，我们预计三季度特曲、窖龄恢复较高增速，低档酒仍处于产品梳理阶段，目前大成浓香公司已成立，未来将负责运营高光、头曲和二曲三大品牌，后续光瓶酒有望成为公司又一增长极。季度末合同负债19.1亿元，环比增加5.0亿元，为后续发展蓄力。

费用率下降使得利润增速快于营收。受消费税征收时点错位影响，公司21Q3营业税金率为11.3%，同比下降2.68pct，与此同时由于三季度疫情反复和天气原因，部分营销活动推迟至四季度使得销售费用率同比小幅下降1.29pct，此外，公司中高端产品结构提升使得毛利率小幅提升0.61pct，三因素共振使得Q3利润增速快于营收。

中高端品牌顺次发力，团队激励有望年内落地。国窖作为已初步实现全国化的大单品，年内销售工作有序推进，批价稳步上行，同时中低端品牌渠道梳理基本完成，中档恢复增长，低档光瓶酒有望明年贡献营收增量。此外，公司销售团队年轻化执行力强，近期拟推行股权激励计划，对公司高管及512位业务骨干进行激励，为十四五发展新周期发展提供保障。

盈利预测：看好主力产品的量价趋势和品牌全国化的空间，维持前期盈利预测不变，预计公司2021-2023年收入为204.7/253.9/295.2亿元，归母净利润为77.0/96.3/112.6亿元，当前股价对应2021-2023年市盈率43/35/30倍，维持“买入”评级与300元目标价，对应2022年46倍PE。

风险提示：经济面加速回落导致需求不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级33家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为251.9；证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。

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