价格政策市场，玉米价格涨价因素

5月20号收盘后，拍卖政策终于落定，起拍价持平去年，每周400万吨，且一次性储备随之而出。算是市场对政策预估区间的顶格利空。

拍卖政策的出台背景是：

①19/20年度的期初库存极低，基本上没什么拍卖粮结转到新作年度，19年8-10月份拍卖成交量只有373万吨，前年同期有4213万吨，同时19年新粮产量同比下降500-800万吨；

②临储粮目前剩余5700万吨，基本都是15年粮，黑龙江估计能占3000多万吨。还有2000万吨的一次性储备，16年粮1700万吨，18年粮340万吨。

③饲料需求暂时处于低谷中但未来有望恢复，市场争议的焦点只是7月份明显恢复还是8月份明显恢复，但5-6月份预计仍然还是处于低谷中。另外北方和南方饲料需求冰火两重天，北方恢复的特别好可能已经好于正常年份，南方仍然比较差；

④深加工开工率处于历史最低水平，现在还在开工的都是“有尊严”的企业在死撑，下游消费仍然受到疫情的明显影响，后期需求应该会不变或者转好，再继续转差的概率不是很大；

⑤贸易粮大幅低于去年同期，看起来逐渐见底，具体多少深不可测，可能真没有，也可能还剩下一波，但数量一定，不太多。华北和东北的深加工库存也普遍偏低，相当部分“有尊严”的企业玉米原料库存面临断粮风险。目前北方四港库存300万吨，处于近年来的同期偏低水平。

⑥南方饲料企业和山东深加工企业普遍在分享720万吨的配额，进口成本低于1700，听说720万吨配额已经用的差不多了。但高粱大麦的可进口数量仍然有限，配额外的玉米进口暂时还没听到消息，配额外的进口大概率会进入储备，供国家后期调节市场用。

7.2020年玉米种植面积，目前看大概率会下降，尤其是黑龙江地区会有相当部分改种大豆，但今年因为疫情没有机构能做实地调研，这个因素感觉还没有被充分price in。

⑧价格方面，黑龙江是全国最高价，南北港口倒挂30以上，山东比北港集港价高130块钱以上，和东北产区基本顺价。C2009期货价格和集港价格基本平水，对东北产区价格贴水。

关键的牌都已经发下来了，现在基本上属于明牌了，市场不确定性大幅下降。暂时可以得出以下几个结论：

①因为拍卖粮主要集中在黑龙江，黑龙江每周260万吨以上，一个月1000多万吨投放量，自己用量低于200万吨，有800多万吨需要外流，所以龙江地区未来会从现在的全国最高价变成全国最低价；港口会跟东北产区顺价，目前港口的低库存也支持这一结论；山东也会跟东北产区顺价，如果山东跟北港集港价格差100元/吨刚好顺价，估计后期价差会高于100元/吨。

②5-6月份需求偏差，贸易商仍然有一波余量，每周400万吨，加上一次性储备和进口补充，预计能够满足市场的需求，这会导致溢价不会太高。14年最高溢价也就100元/吨，所以今年6-8月份溢价很难大幅高于100元/吨。这样6-8月份，吉林二等粮1690起拍，加上90出库和升贴水，加上120运费，加上100溢价，北港集港成本应该在2000以内。而龙江地区，离泉源更近，溢价会更低，如果只是溢价50，那黑龙江二等粮到厂成本应该在1800-1850元/吨（1640起拍，加上90，加上50溢价，加上20-70的运费和利润），如果收三等粮，成本可以再减40。目前龙江收购价格普遍超过1900元/吨，对龙江地区有高库存的企业和贸易商来说，现在是“警察来了，快跑”的游戏，需要快速降库存释放风险。

③C2009期货价格2025元/吨，目前应该基本见底，目前对应吉林二等粮有120块钱的溢价，但这里边会包含期货标准对普通拍卖粮标准20-30元/吨的质量升水，同时C2009有一定的新粮定价因素，对拍卖粮成本有一定升水也是合理的。短期内在现货价格持续下跌的情况下，可能还会有小幅回调，如果跌破2000元/吨，会非常有吸引力。如果后期拍卖政策有所变动，或者大家开始关心种植面积以及生长天气，或者养殖需求恢复带来对未来的乐观情绪，那都会对推动C2009合约继续上涨。但如果国家5700万吨临储加2000万吨一次性，“一吨不留清仓大甩卖”政策维持不变的话，那9月份之前预计C2009合约想再突破前期高点也有很大困难。

本文源自对冲研投

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