九牧王小龙头价格，九牧龙头价格表

申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。

2012年中报EPS为0.59元，同比增长43.6%，业绩略超预期。公司1-6月实现营业收入11.9亿元，同比增长23.6%，归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长43.6%，折合EPS为0.59元，略超预期（此前市场预期净利润增速在35-40%左右）。其中，二季度收入5.2亿元，同比增长25%，净利润为1.3亿元，同比大幅增长77%，EPS为0.23元。公司上半年财务费用较去年同期减少3959万元，主要是因为募集资金产生大量存款利息收入所致，其中二季度单季减少3795万元，这也是公司二季度净利润大幅增长的重要原因。

毛利率上升、期间费用控制得当，净利润率提升显著。公司上半年终端销售持续增长，成本费用控制效果较好，毛利率上升1.1个百分点至57.6%，销售费用率下降0.5个百分点至19.9%，管理费用率下降1.1个百分点至6.4%。受毛利率提升和期间费用率下降影响，净利润率大幅提升4个百分点至28.4%。

公司多管齐下降低库存水平，现金流同比大幅增长，财报较为稳健。从资产负债表看，上半年公司业务规模扩大导致应收账款较年初增长51%。存货方面，公司通过提高订货管理能力、加强库存区域间调动、借助电商平台等方式积极消化库存，存货规模较年初下降14%至6.2亿元。另外，公司计提存货跌价损失和坏账损失增加，导致资产减值损失大幅上升1737万。经营性现金流净额同比大幅增长81%至1.72亿元，整体财报情况较为稳健。

公司继续推行“品牌先行、商品拉动、精耕门店”的经营计划，外延式扩张与内涵式发展并重。外延扩张方面，公司继续深化并完善加盟渠道体系建设，进一步向二三线市场拓展，同时更加关注新开店质量，上半年净增门店67家，终端门店总数达到3207家；内生增长方面，公司分别从店铺经营、开店选址及货品支撑重点展开，全业务链配合共同推动店效提升。

预计2013春秋订货会增速在15%左右，公司盈利质量高、增长稳定性强，维持买入。维持 2012-2014 年盈利预测为 1.20/1.40/1.67 元，对应 PE 为20.2/17.3/14.5倍。公司作为中高端男装龙头企业，经营稳健，维持买入。

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